第一篇：企業(yè)投資行為的非理性

企業(yè)投資行為的非理性

企業(yè)投資行為的非理性

在企業(yè)投資規(guī)模既定的前提下，企業(yè)投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)成存在很大差別，有企業(yè)主動(dòng)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的基本建設(shè)投資﹑技術(shù)改造開發(fā)投資；也有因企業(yè)銷售困難而被動(dòng)增加的存貨資；還有企業(yè)通過(guò)合資經(jīng)營(yíng)﹑兼并收購(gòu)等形式擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的股權(quán)投資；等等。企業(yè)投資結(jié)構(gòu)不僅決定著企業(yè)投資效益的好壞，而且對(duì)一

國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深化有有深遠(yuǎn)影響。

1.企業(yè)技術(shù)改造開發(fā)投資不足

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式?jīng)Q定我國(guó)企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的鮮明特點(diǎn)之一，就是基本建設(shè)投資占據(jù)主導(dǎo)地位。這種投資結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)初90年代遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來(lái)臨使得技術(shù)進(jìn)步在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于要素投入的貢獻(xiàn)，技術(shù)進(jìn)步成為決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。原有的企業(yè)投資結(jié)構(gòu)中由于技術(shù)改造開發(fā)投資不足，遲滯了企業(yè)技術(shù)進(jìn)步的步伐，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，影響了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)價(jià)值。

盡管技術(shù)改造開發(fā)投資對(duì)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步的作用已經(jīng)得到充分認(rèn)識(shí)，但是從實(shí)際的技術(shù)改造開發(fā)投資情況看，更新改造投資占整個(gè)固定資產(chǎn)投資的比重從“八五”以來(lái)逐年下降，從“七五”時(shí)期的35左右下降到30左右，同發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然是顯得很低。美國(guó)20世紀(jì)80年代初這一比例高達(dá)77，日本制造業(yè)在同期該比例達(dá)到50，原材料行業(yè)達(dá)60，而其他工業(yè)化國(guó)家的技術(shù)改造投資比例也都在40以上。從企業(yè)技術(shù)開發(fā)的經(jīng)費(fèi)支出看，我國(guó)企業(yè)技術(shù)開發(fā)經(jīng)費(fèi)支出從1990年的133億元增加到1994年的339億元，增加近2倍。但是，企業(yè)技術(shù)開發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占銷售收入的比重卻仍然只有1.37，而這一比例在發(fā)達(dá)國(guó)家一般為3到5左右。

造成我國(guó)企業(yè)投資結(jié)構(gòu)中技術(shù)改造開發(fā)投資滯后的原因是多方面的。第一，技術(shù)進(jìn)步的動(dòng)力來(lái)源于采用新技術(shù)﹑新工藝﹑創(chuàng)造新產(chǎn)品所能帶來(lái)的超額利潤(rùn)，技術(shù)進(jìn)步的壓力來(lái)自激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。由于國(guó)有企業(yè)還不是真正自主經(jīng)營(yíng)﹑自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)主體，缺乏自我改造﹑自我發(fā)展的動(dòng)力和壓力，缺乏應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和責(zé)任機(jī)制。第二，我國(guó)目前的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制難以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要。在傳統(tǒng)的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制下，首先由國(guó)家制定科技發(fā)展戰(zhàn)略，科研單位﹑高等院校接受上級(jí)的技術(shù)研究和發(fā)展任務(wù)，完成任務(wù)后交給主管部門，由主管部門會(huì)同主管生產(chǎn)部門商量新技術(shù)的中試和生產(chǎn)安排。企業(yè)在接到任務(wù)后在實(shí)驗(yàn)﹑調(diào)試，直到生產(chǎn)出合格產(chǎn)品。在這種僵化的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制中，生產(chǎn)和科研脫節(jié)，企業(yè)沒(méi)有成為技術(shù)進(jìn)步的主體，承擔(dān)起技術(shù)開發(fā)，中試和試生產(chǎn)的主要任務(wù)。第三，企業(yè)技術(shù)開發(fā)投資相對(duì)于企業(yè)的一般投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是高風(fēng)險(xiǎn)高收益項(xiàng)目，一項(xiàng)產(chǎn)品創(chuàng)新，從構(gòu)思到設(shè)計(jì)，從開發(fā)到中試，最后成功地投入市場(chǎng)，成功的幾率只有1-2。產(chǎn)品從開發(fā)﹑中試到投入生產(chǎn)的資金需求之比大致為1：10：100。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的金融支持主要通過(guò)向其提供低息貸款的方式，而這種方式與創(chuàng)新企業(yè)的融資需求不相適應(yīng)，影響了我國(guó)的創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。由于我國(guó)對(duì)代表高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新企業(yè)缺乏相應(yīng)的金融支持制度，限制了這種具有高技術(shù)開發(fā)投資傾向的企業(yè)缺乏相應(yīng)的金融支持制度，限制了這種具有高技術(shù)開發(fā)投資傾向的企業(yè)發(fā)展，這也是構(gòu)成我國(guó)企業(yè)技術(shù)開發(fā)投資比重過(guò)低的原因之一。

2.企業(yè)購(gòu)并投資不足

20世紀(jì)90年代以后，我國(guó)企業(yè)面臨著增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和重大結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)。黨的“十五”大提出，需要以資本為紐帶，建立一批跨地區(qū)﹑跨部門﹑跨所有制和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型企業(yè)集團(tuán)，企業(yè)收購(gòu)兼并被提到戰(zhàn)略高度。然而，反觀90年代以來(lái)我國(guó)的企業(yè)收購(gòu)兼并所走過(guò)的歷程，政府干預(yù)式的非市場(chǎng)化痕跡十分明顯。政府干預(yù)過(guò)多主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是政府主管部門出于地方保護(hù)主義的需要，阻礙本部門或本地區(qū)企業(yè)被其他部門或地區(qū)企業(yè)兼并，分割企業(yè)購(gòu)并市場(chǎng)；二是政府硬性牽線搭橋，進(jìn)行“調(diào)整合并”。這種通過(guò)行政手段，為了消滅當(dāng)?shù)仄髽I(yè)虧損需要而促使資產(chǎn)流動(dòng)的“調(diào)整合并”，由于忽視了通過(guò)市場(chǎng)化的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓優(yōu)化配置存量資源的問(wèn)題，其結(jié)果往往是效率不高，沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)購(gòu)并的目的。

相對(duì)于我國(guó)目前面臨的巨大的結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)，企業(yè)購(gòu)并投資顯得微乎其微，難以勝任企業(yè)購(gòu)并市場(chǎng)的主角位置。我國(guó)企業(yè)購(gòu)并投資之所以沒(méi)有在企業(yè)投資中占一席之地，原因是多方面的，但就企業(yè)投資選擇來(lái)看，主要有以下兩方面：首先，對(duì)于發(fā)起購(gòu)并的企業(yè)來(lái)說(shuō)，購(gòu)并往往涉及一次性較大的現(xiàn)金支持，這對(duì)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量和融資能力是十分嚴(yán)峻的考驗(yàn)。我國(guó)企業(yè)大多數(shù)是以銀行為融資來(lái)源，單一的企業(yè)融資渠道，使企業(yè)缺乏穩(wěn)定的資本資金來(lái)源，極大地限制了企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量水平和融資能力的擴(kuò)張，進(jìn)而使大批潛在的企業(yè)購(gòu)并投資由于財(cái)務(wù)和融資方面的限制難以實(shí)現(xiàn)。此外，為了降低購(gòu)并一次性支付的額度，發(fā)起購(gòu)并企業(yè)可以采取多樣化的策略，以低成本達(dá)到購(gòu)并的目的，如以獲得控制權(quán)方式或以爭(zhēng)奪股東代理權(quán)方式等等。但是由于

我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，目前企業(yè)購(gòu)并基本上采取整體接受方式，通過(guò)資本市場(chǎng)的低成本購(gòu)并策略難以實(shí)施，這無(wú)疑增加了企業(yè)并購(gòu)并投資的難度。其次，企業(yè)購(gòu)并成功與否很大程度上取決于購(gòu)并對(duì)象選取是否得當(dāng)和發(fā)起購(gòu)并企業(yè)的出價(jià)是否合理，這需要對(duì)購(gòu)并對(duì)象的經(jīng)營(yíng)情況和資產(chǎn)質(zhì)量有一個(gè)科學(xué)全面的評(píng)估。發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)通過(guò)持續(xù)的信息披露機(jī)制和市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)為發(fā)起購(gòu)

并企業(yè)提供了可靠的決策依據(jù)，從而(轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)源m.seogis.come effect)

風(fēng)險(xiǎn)展望(risky prospect)可由不同決策結(jié)果及其伴隨機(jī)率描述， 但同樣的選擇可藉由不同方式呈現(xiàn)

隔離效應(yīng)(isolation effect)

對(duì)於不同展望下之共同風(fēng)險(xiǎn)事件，決策者通常不予考慮，其導(dǎo)致決 策選擇以不同形式框架敘述時(shí)，會(huì)得到不同之結(jié)果

確定效應(yīng)(certainty effect)

決策者傾向以不同態(tài)度分析確定事件與風(fēng)險(xiǎn)事件

心理帳戶(mental account)

決策者會(huì)將不同的選擇類別歸入不同的心理帳戶，在不同的心理帳 戶計(jì)算損益以制定決策

稟賦效應(yīng)(endowment effect)

決策者對(duì)已經(jīng)具有的稟賦資產(chǎn)之賣價(jià)高於買價(jià)，亦即相對(duì)高估已經(jīng) 擁有的資產(chǎn)之價(jià)值問(wèn)題1：

美國(guó)即將爆發(fā)不尋常的亞洲疾病，預(yù)計(jì)會(huì)造成600人死亡。現(xiàn)有兩項(xiàng)解決方 案被提出以治療該疾病，假若科學(xué)家估計(jì)兩項(xiàng)方案之結(jié)果如下：

採(cǎi)用方案a，將有200人獲救。 採(cǎi)用方案b，將有1/3的機(jī)會(huì)救活600人，但有2/3的機(jī)會(huì)沒(méi)有人存活。

你會(huì)選擇哪一項(xiàng)?

調(diào)查結(jié)果：

此問(wèn)題之調(diào)查樣本共152份，72%的受訪者選擇方案a，28%的受訪者選擇方 案b。問(wèn)題2：

承問(wèn)題1，另有方案c與方案d。

方案c若被採(cǎi)納，將有400人會(huì)死亡。 方案d若被採(cǎi)納，有1/3的機(jī)率無(wú)人死亡，2/3的機(jī)率將有600人會(huì)死亡。

你會(huì)選擇哪一項(xiàng)?

調(diào)查結(jié)果：

此問(wèn)題之調(diào)查樣本共155份，22%的受訪者選擇方案c，78%的受訪者選擇方 案d。問(wèn)題1與問(wèn)題2之間，只是問(wèn)法不同，本質(zhì)相同， 但卻出現(xiàn)顯著的選擇差異。 展望理論中以框架效應(yīng)(frame effect)解釋之， 由於問(wèn)法不同導(dǎo)致參考狀態(tài)之差異， 問(wèn)題1之存活率為現(xiàn)狀相對(duì)增益，而問(wèn)題2之死 亡率為現(xiàn)狀相對(duì)損失 由於對(duì)於增益部分之不確定決策，有風(fēng)險(xiǎn)趨避 特性；而對(duì)於損失部分之不確定決策，有風(fēng)險(xiǎn) 追求特性，因此呈現(xiàn)調(diào)查結(jié)果問(wèn)題3：

方案e：25%機(jī)會(huì)贏$240，75%機(jī)會(huì)輸760。 方案f：25%機(jī)會(huì)贏$250，75%機(jī)會(huì)輸750。你會(huì)選擇哪一項(xiàng)?

調(diào)查結(jié)果：

此問(wèn)題之調(diào)查樣本共86份，0%的受訪者選擇方案e，100%的受訪者選擇方 案f。問(wèn)題4：

面對(duì)以下兩組同時(shí)發(fā)生的決策，a與b方案中任選一組，c與d方案中任選 一組。決策

組合(i)：

a：確定贏得$240。 b：25%機(jī)會(huì)贏得$1000，75%機(jī)會(huì)什麼也沒(méi)有。你會(huì)選擇哪一項(xiàng)?決策組合(ii)

c：確定損失$760。 d：75%機(jī)會(huì)損失$1000，25%機(jī)會(huì)沒(méi)有損失。你會(huì)選擇哪一項(xiàng)?調(diào)查結(jié)果：

此問(wèn)題之調(diào)查樣本共150份，針對(duì)決策組合(i)，84%的受訪者選擇方案a， 16%的受訪者選擇方案b；針對(duì)決策組合(ii)，13%的受訪者選擇方案c， 87%的受訪者選擇方案d。問(wèn)題3與問(wèn)題4之本質(zhì)相同，亦即問(wèn)題4中方案a 與方案d的組合即問(wèn)題3中的方案e 矛盾的是，在問(wèn)題4中，相較於另一選項(xiàng)，方案 a與方案d均為較受歡迎的選擇，但問(wèn)題3中的 方案e，卻是無(wú)人願(yuàn)意選擇的方案。 同樣的矛盾，出現(xiàn)在方案b、方案c與方案f間。問(wèn)題8：

你想去看一場(chǎng)表演，門票$10。但當(dāng)你進(jìn)入劇院，發(fā)現(xiàn)已購(gòu) 買的門票遺失，座位並未劃位，且再也找不到門票，你會(huì)再 花$10買另一張門票嗎?

會(huì)。 不會(huì)。

調(diào)查結(jié)果：

此問(wèn)題之調(diào)查樣本共200份，46%的受訪者選擇會(huì)，54%的受 訪者選擇不會(huì)。問(wèn)題9：

你想去看一場(chǎng)表演，門票$10。但當(dāng)要購(gòu)票時(shí)，發(fā)現(xiàn)遺失$10， 你會(huì)花$10買一張門票嗎? 會(huì)。 不會(huì)。

調(diào)查結(jié)果：

此問(wèn)題之調(diào)查樣本共183份，88%的受訪者選擇會(huì)，12%的受 訪者選擇不會(huì)。問(wèn)題10

你會(huì)接受10%機(jī)會(huì)贏得$95，95%機(jī)會(huì)損失$5的賭局 嗎?

調(diào)查結(jié)果：

大部分受訪者選擇不會(huì)。

問(wèn)題11

你會(huì)付$5買一張彩券，該彩券有10%機(jī)會(huì)贏得$100， 95%機(jī)會(huì)什麼都沒(méi)有嗎?調(diào)查結(jié)果：

大部分受訪者選擇會(huì)。

問(wèn)題10與問(wèn)題11之組合有如問(wèn)題8與問(wèn)題9之問(wèn) 題組合，本質(zhì)相同卻產(chǎn)生理性選擇之矛盾

探討主題

注意力定錨 誤信立即可用的資訊與過(guò)度自信 避免後悔並追求自尊 情境效應(yīng) 掉到心理帳戶的陷阱 對(duì)資產(chǎn)分散的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí) 代表性偏誤與熟悉度偏誤的盲點(diǎn) 盲從心理

決策時(shí)，常常會(huì)依據(jù)特定的基準(zhǔn)點(diǎn)，以此作調(diào) 整，這就是「錨點(diǎn)」

假若一開始的錨點(diǎn)就已經(jīng)偏誤了呢?這代表其後的價(jià) 格調(diào)整已經(jīng)無(wú)足輕重…(資訊不對(duì)稱)

投資商品的價(jià)格，比一般商品更難評(píng)定

股票箱理論

人類在處理資訊時(shí)，常常會(huì)利用若干捷徑或情 緒過(guò)濾機(jī)制，以提高效率

是一刀兩刃 在判別一個(gè)人時(shí)，往往會(huì)用第一印象 可能把事情變化的範(fàn)圍設(shè)定太窄(ltcm)

對(duì)於立即可用、切身相關(guān)、最近發(fā)生、鮮活的 資訊，人們傾向放大資訊的重要性消息面

人類傾向過(guò)度自信證據(jù)

美國(guó)大學(xué)生82%認(rèn)為自己優(yōu)於平均 新公司創(chuàng)始人自認(rèn)為成功的機(jī)率為70% (39%)過(guò)度自信使人低估風(fēng)險(xiǎn)，並誇大控制事件的自我能 力

交易頻繁，錯(cuò)估媒體資訊，低估風(fēng)險(xiǎn)，傾向低度多角化， 頻繁進(jìn)出

當(dāng)人覺(jué)得自己對(duì)事情的結(jié)果有控制能力時(shí)，過(guò)度自 信的傾向更大 跟人口統(tǒng)計(jì)變數(shù)有關(guān)(男性單身) 過(guò)度自信的心理背景來(lái)自於知識(shí)幻覺(jué)，控制幻覺(jué)， 任務(wù)熟悉度，涉入積極度假若你急需一筆資金週轉(zhuǎn)，你會(huì)賣掉手邊已 經(jīng)賺錢的股票，還是賣掉手邊已經(jīng)賠錢的股 票呢?

實(shí)證顯示，絕大部分的人都會(huì)選擇前者 似是而非的理由… 因?yàn)楸苊忉峄谂c追求自尊的心理作祟

後悔，包括作為後悔與不作為後悔 處分效應(yīng)

選擇賣出已經(jīng)賺錢的股票，留下賠錢股票的 行為」，就導(dǎo)致了「賺錢股票賣得太快，賠 錢股票賣得太慢

「賭資效應(yīng)」與「蛇咬效應(yīng)」 「損益打平效應(yīng)」(攤平效應(yīng))

「輸錢之後，選擇孤注一擲的傾向」 此情境效應(yīng)甚至比前述兩種效應(yīng)更為強(qiáng)烈 若股票下跌有其基本因素 …

人對(duì)於資金的認(rèn)知會(huì)因?yàn)槠鋪?lái)源去處，心理 上做不同的處理(猶如開設(shè)兩不同帳戶一般) 金錢本身是沒(méi)有標(biāo)記的，人卻自行分類貼標(biāo) 舉例

同時(shí)保有存款帳戶與融資帳戶 對(duì)於一已經(jīng)獲利的投資帳戶不知是否應(yīng)該繼續(xù) 持有或者賣出獲利時(shí)，可能會(huì)先賣掉已經(jīng)獲利 的股票，再買進(jìn)類似甚至同一檔股票 若權(quán)利輕易或免費(fèi)獲得(例如贈(zèng)送的門票)，則 通常較不珍惜

分散投資的觀念，不能把雞蛋放在同一個(gè)籃子 理 一般人對(duì)於投資組合的形成，通常無(wú)法考慮投 資資產(chǎn)間的相對(duì)關(guān)係 員工的資產(chǎn)配置與可供選擇的投資類型與數(shù)目 息息相關(guān) 員工通常會(huì)購(gòu)買自家公司

由於人腦處理資訊有其極限，因此我們會(huì)使 用若干捷徑處理資訊制定決策 代表性偏誤意指，「人們通常假設(shè)具有類似 特質(zhì)的事物就是相近的」

把所謂的好公司認(rèn)定為是好的投資對(duì)象 動(dòng)能投資法 知名度較高或媒體經(jīng)常提及的代表性公司，會(huì) 有較大的成交量(可能導(dǎo)致「過(guò)度反應(yīng)」)

人也會(huì)傾向於喜歡熟悉的事物，喜歡與自己 理念相同的人，喜歡地主球隊(duì)

家鄉(xiāng)偏誤

人不習(xí)慣用太深?yuàn)W的數(shù)量準(zhǔn)則制定投資決策，而 常常只是憑「感覺(jué)」來(lái)制定決策 此感覺(jué)往往受到投資社會(huì)化的左右 投資社會(huì)化透過(guò)自我加強(qiáng)，終於將起初只是少數(shù) 人的共識(shí)，變成社會(huì)的共識(shí)與行動(dòng)，此盲從心理 終於導(dǎo)致價(jià)格不理性上漲，以及其後的泡沫化以「本夢(mèng)比」來(lái)「合理化」解釋現(xiàn)象

同fisher與statman所言，以三十年為佈局的長(zhǎng)期 投資人，如果連虧三年，會(huì)轉(zhuǎn)成只看三年的短期 投資者 不同時(shí)代會(huì)有不同的投資狂熱，即便題材不同(從 鐵路到網(wǎng)路)定錨效應(yīng) 隱然發(fā)現(xiàn)規(guī)律 待到箱底進(jìn)場(chǎng)

2 怎麼這麼衰 一進(jìn)場(chǎng)就跌破 停損沒(méi)面子 處分效應(yīng)

跌掉一半 攤平回本較快

攤平效應(yīng)

逃避問(wèn)題 3 再度犯錯(cuò) 不忍卒賭 變成壓箱水餃

認(rèn)知失調(diào) 退卻合理化

還真一去不回 算了沒(méi)有賺錢的命

5 害怕後悔 追求自尊 4 雖然回跌!但低點(diǎn) 都出場(chǎng)了,現(xiàn)在買 不是證明自己的 錯(cuò)誤…. 出現(xiàn)利空消息!快 賣還真是跌一段,好 險(xiǎn)! 消息面效應(yīng)

代表性偏誤 聽(tīng)說(shuō)a股是好股 票且價(jià)格合理, 進(jìn) 場(chǎng)! 1

競(jìng)局理論 熬那麼久不漲 一賣他就漲

怎麼盤這麼久 資金都卡住了!

一路進(jìn)進(jìn)出出 其實(shí)心理怕怕 交易成本不少 卻未享波段獲利 無(wú)事先設(shè)定的 全套攻防策略 聽(tīng)說(shuō)a股是好股 票但真有這麼好 嗎? 進(jìn)場(chǎng)看看! 2

交易、時(shí)間與 心理成本 3

漲慢跌快 措手不及 一去不回 賠的比賺的多 心理帳戶效應(yīng) 這下真給我賺到啦 不賣怕跌,賣掉怕繼續(xù)漲? 結(jié)清舊部位建立新部位吧 4

注意力定錨

程式交易分析過(guò)程中，可以輕易分析任意期間的資 料，而不受限於短期或近期的認(rèn)知，產(chǎn)生錯(cuò)誤的範(fàn) 圍錨點(diǎn)，且程式交易形成的策略可以加入停利與停 損之設(shè)定，停利點(diǎn)與停損點(diǎn)的產(chǎn)生，也是根據(jù)理性 的歷史資料分析

誤信立即可用的資訊與過(guò)度自信

電腦對(duì)於資訊的處理較之於人，有更高的精確性(不 會(huì)因?yàn)橘Y訊強(qiáng)度與發(fā)生時(shí)點(diǎn)不同而有認(rèn)知差異)，對(duì) 於資訊的處理容量?jī)H受限於記憶體空間大小，處理 速度亦以指數(shù)成長(zhǎng)，因此對(duì)於各項(xiàng)資訊不會(huì)給予不 同心理權(quán)重，而受短期訊息左右。

避免後悔並追求自尊

以程式交易在計(jì)畫階段制定的投資策略，若能有紀(jì) 律的執(zhí)行，則不會(huì)因?yàn)椴活?yuàn)接受短期與少量虧損而 賣不下手的情形。執(zhí)行策略的執(zhí)行者明白，即便此 次停損是錯(cuò)誤的，責(zé)任也在於計(jì)畫階段，而應(yīng)由下 一次的計(jì)畫調(diào)整，而非在交易的當(dāng)下主觀調(diào)整。計(jì) 畫與交易責(zé)任的分散(不管是否為同一執(zhí)行個(gè)體)， 會(huì)減輕交易過(guò)程的心理負(fù)擔(dān)。

情境效應(yīng)

透過(guò)程式交易的交易執(zhí)行階段，交易者或有部分權(quán) 限依據(jù)即時(shí)情境調(diào)整，但有其限度，可以將情境效 應(yīng)降到最低。有些優(yōu)秀的交易員，確實(shí)可以由交易 瞬間的情境資訊，例如交易量變化、買賣盤張數(shù)、 買賣價(jià)差、相關(guān)資產(chǎn)波動(dòng)等，找到更好的買賣時(shí)點(diǎn) 與價(jià)格；若然，可以在下次的交易中，放寬此交易 員的自行決斷範(fàn)圍，並作為績(jī)效考核的一部分，甚 至使其參與程式交易的計(jì)畫過(guò)程；但程式交易形成 的大策略，仍應(yīng)被遵守，否則制度將崩潰。掉到心理帳戶的陷阱

程式交易不帶感情，不會(huì)錯(cuò)誤分類資金，誤判資金 價(jià)值，對(duì)於資產(chǎn)該買該賣的判斷明確，不會(huì)限入又 想賣又想買，結(jié)果又買又賣，的心理帳戶陷阱。

對(duì)資產(chǎn)分散的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)

唯有程式可以理性分析資產(chǎn)的相關(guān)性並予以量化， 也可以針對(duì)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬，給予不同權(quán)重，而不需 天真的多角化。

代表性偏誤與熟悉度偏誤的盲點(diǎn)

程式交易對(duì)於所有投資交易標(biāo)的一視同仁，也不會(huì) 受限分析幅度，而可以作擴(kuò)及所有可能投資標(biāo)的的 廣泛分析。程式交易分析的過(guò)程，媒體知名度、個(gè) 人熟悉度均不在考慮之列，且媒體光環(huán)或印象績(jī)優(yōu) 等都必須在回溯測(cè)試過(guò)程受到客觀檢驗(yàn)，因此代表 性偏誤與熟悉度偏誤的盲點(diǎn)可以排除。

盲從心理

程式交易冷靜的綜觀時(shí)空，不受短期干擾；甚至?用程式交易，可以搓破社會(huì)化的假象。例如試射飛 彈、911事件、921地震、sars等在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為驚天 動(dòng)地的事件，由歷史時(shí)空回溯過(guò)程可以發(fā)現(xiàn)，在一 片槁木死灰中佈局資金，後來(lái)都獲得正面回饋。如 此，可以制定，如何在反社會(huì)化趨勢(shì)或由盲從之後 的過(guò)度反應(yīng)中，獲利之投資策略。

一場(chǎng)場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)刻演繹著財(cái)富的神話， 伴隨著股指期貨的即將出臺(tái)， 未來(lái)的市場(chǎng)必將光芒四射。 在這個(gè)充滿誘惑的市場(chǎng)中， 打造財(cái)富的道路固然坎坷， 但我們始終在努力， 在路上，我們永不放棄！ 謝謝

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第四篇：非理性認(rèn)知

非理性認(rèn)知：

● 人應(yīng)該得到生活中所有對(duì)自己是重要的人的喜愛(ài)和贊許；

● 有價(jià)值的人應(yīng)在各方面都比別人強(qiáng)；

● 任何事都應(yīng)按自己的意愿發(fā)展，否則會(huì)很糟糕；

● 一個(gè)人應(yīng)該擔(dān)心隨時(shí)可能發(fā)生的災(zāi)禍；

● 情緒由外界控制，自己無(wú)能為力；

● 已經(jīng)定下的事是無(wú)法改變的；

● 一個(gè)人碰到的種種問(wèn)題，總應(yīng)該都有一個(gè)正確、完滿的答案，如果一個(gè)人無(wú)法找到它，便是不能容忍的事；

● 對(duì)不好的人應(yīng)該給予嚴(yán)厲的懲罰和制裁；● 逃避困難、挑戰(zhàn)與責(zé)任要比正視他們?nèi)菀椎枚嗟鹊取?/p>

⊙ 絕對(duì)化要求：這是最常見(jiàn)的一種不合理信念。指人們以自己的意愿為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)某一事物懷有其必定會(huì)發(fā)生或必定不會(huì)發(fā)生這樣的信念，它常與"必須"、"應(yīng)該"這樣的詞連在一起，如"我必須做得最好"、"他必須那樣做才對(duì)"等。

⊙ 過(guò)分概括化：它是一種以偏概全，以一概十的不合理信念。過(guò)分概括化的人在看問(wèn)題時(shí)容易走極端，往往導(dǎo)致對(duì)自身或他人的不合理評(píng)價(jià)。如一遇失敗便認(rèn)為自己"沒(méi)用"、"非常笨"、"不可救藥"；或別人稍有過(guò)失就認(rèn)為這個(gè)人無(wú)一可取，全面否定。持有這種信念的人要么會(huì)導(dǎo)致盲目自責(zé)自罪、自卑自棄，要么會(huì)一味責(zé)備他人或外在環(huán)境，產(chǎn)生敵意、憤怒等不良情緒。

⊙ 糟糕透頂：這種不合理的信念認(rèn)為某一事情發(fā)生了，必定會(huì)非常可怕，非常糟糕，非常不幸。個(gè)體一旦具有這種信念，就會(huì)產(chǎn)生焦慮、悲觀、抑郁等不良情緒體驗(yàn)。許多同學(xué)的考前焦慮多數(shù)是因?yàn)槌钟羞@種信念一起的。

第五篇：直面非理性維權(quán)之痛

直面非理性維權(quán)之痛

一個(gè)民主法治不斷進(jìn)步的時(shí)代，必定是一個(gè)權(quán)利高揚(yáng)的時(shí)代。權(quán)利只有得到維護(hù)，才能顯示其真正的意義與價(jià)值。正如德國(guó)著名法學(xué)家耶林在《為權(quán)利而斗爭(zhēng)》中指出，權(quán)利只有在持續(xù)不斷地與否認(rèn)、侵害權(quán)利的力量進(jìn)行斗爭(zhēng)中才彰顯其存在，為權(quán)利而斗爭(zhēng)是每個(gè)人的神圣義務(wù)。

觀察中國(guó)當(dāng)下之情形，在社會(huì)變革的猛烈沖擊下，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大潮的裹挾中，公民的權(quán)利意識(shí)快速地覺(jué)醒并茁壯地生長(zhǎng)著。然而，在這一進(jìn)程中，一系列非理性維權(quán)事件卻給世人敲響了警鐘。為了證明自己身患?jí)m肺職業(yè)病，河南新密市農(nóng)民工張海超不惜“開胸驗(yàn)肺”；在上海打工的孫中界為證明自己不是“黑車”司機(jī)，一怒之下自斷手指以示清白；成都市民唐福珍因抵制房屋拆遷而自焚身亡；寧夏農(nóng)民工王斌余找老板多次討要工錢未果，還遭到打罵，在極度絕望和憤怒之下，連殺4人，重傷1人。類似的例子，太多太多！

一樁樁帶有悲劇色彩的維權(quán)案件，牽涉對(duì)象無(wú)一不是這個(gè)社會(huì)的弱勢(shì)群體。這些“小人物”的命運(yùn)最終引起全社會(huì)高度關(guān)注，無(wú)一不是由于輿論的介入，或者推動(dòng)了問(wèn)題的解決，或者引發(fā)了全社會(huì)的深思。不過(guò)，如果將目光投向這些“小人物”因維權(quán)而付出的昂貴代價(jià)，難免讓人感到苦澀和悲壯：他們有的已經(jīng)失去了寶貴的生命，有的以自殘等極端的方式，讓身體永遠(yuǎn)留下了難以彌合的傷痛和疤痕。

維護(hù)權(quán)利的最好方式，是每一個(gè)人都能點(diǎn)點(diǎn)滴滴、持之以恒地對(duì)個(gè)人權(quán)利反復(fù)堅(jiān)持。作為一個(gè)受害者，誰(shuí)都有權(quán)維護(hù)自己的權(quán)利，但采取非理性的方式是不可取的，尤其不應(yīng)該用暴力來(lái)反對(duì)不公正，不但問(wèn)題沒(méi)有得到解決，自己也因此付出了極大代價(jià)。

生命或已逝，權(quán)利何所歸？一件件非理性維權(quán)的悲劇告訴我們，無(wú)論是個(gè)體性的暴力還是群體性的激烈行為，都早已被證明不是最好的推動(dòng)社會(huì)良性發(fā)展的方式，只有合法的、和平的理性維權(quán)行為，才更容易得到更多的人理解、支持和響應(yīng)，有理有利有節(jié)的維權(quán)更有利于推動(dòng)問(wèn)題的解決。

當(dāng)然，面對(duì)諸多的非理性維權(quán)導(dǎo)致的悲劇，有關(guān)政府部門必須深刻反思。事實(shí)告訴我們：在一些地方，理性維權(quán)已成為弱勢(shì)群體享受不起的“奢侈行為”，因此，理性維權(quán)，不僅是公民所要學(xué)習(xí)的，相關(guān)部門更要為其創(chuàng)造好的條件。

公民理性維權(quán)的成本必須降低。毋庸諱言，當(dāng)前過(guò)高的時(shí)間成本、經(jīng)濟(jì)成本、法律成本讓許多維權(quán)者在依法維權(quán)的道路上望而卻步。以工傷維權(quán)為例，有專家計(jì)算過(guò)，將所有的程序走一遍大概需要3年9個(gè)月左右，大多數(shù)受傷農(nóng)民工無(wú)法及時(shí)得到賠償，而且很多農(nóng)民工因?yàn)樽陨矸�律知識(shí)欠缺，導(dǎo)致法律維權(quán)難上加難。再比如民工討薪，要經(jīng)過(guò)多道程序，時(shí)間長(zhǎng)還未必有效，因此，一些農(nóng)民工干脆放棄通過(guò)正常渠道討薪，而采取跳橋、跳樓、綁架等極端手段來(lái)討公道。當(dāng)維權(quán)的成本超過(guò)了維權(quán)者可承受的能力時(shí)，一些非理性甚至是暴力的自我救濟(jì)的表達(dá)就在所難免。因此如何簡(jiǎn)化程序，降低維權(quán)門檻，降低維權(quán)成本，是政府部門當(dāng)下必須要做的事情。

必須建構(gòu)弱勢(shì)群體維權(quán)的“綠色通道”�，F(xiàn)實(shí)生活中，不少地方官員常常把直接向上反映問(wèn)題的群眾視為“刁民”。事實(shí)上，這在理念上已經(jīng)堵死了普通民眾的理性維權(quán)的通道。因此，如何讓廣大百姓更為順暢地表達(dá)自己的心聲訴求，如何更為實(shí)在地讓他們擁有平等的話語(yǔ)權(quán)利，如何避免制度救濟(jì)通道的失靈，這對(duì)于化解非理

這就要求，政府部門必須首先為維權(quán)群眾提供一種行之有效的方式，一條明路，解決維權(quán)方式、維權(quán)思路上的信息不對(duì)稱；其次，要

暢通理順已有的公共維權(quán)的渠道和機(jī)制，加大監(jiān)督問(wèn)責(zé)力度，讓相關(guān)責(zé)任部門在面對(duì)群眾維權(quán)時(shí)，不能也不敢推三阻四、冷漠無(wú)情；再次，從體制上找癥結(jié)。時(shí)下，由非法、暴力拆遷所引發(fā)的暴力維權(quán)事件接二連三。野蠻拆遷方往往是擁有權(quán)力和資本的強(qiáng)大團(tuán)體，遭受損失的一般是普通百姓，而此過(guò)程中大多是“開發(fā)商在前”、“政府在后”，老百姓處于弱勢(shì)。這一切與《城市房屋拆遷管理?xiàng)l例》不完善有很大的關(guān)系。因此，從根本上修改或廢除一些不合時(shí)宜的法律制度，對(duì)于化解非理性維權(quán)現(xiàn)象將會(huì)起到重要功效。

令我們欣喜的是，在民主法治進(jìn)程中，政府依法行政正大踏步前進(jìn)。越來(lái)越多的施政者明白了公權(quán)力的運(yùn)行規(guī)則——“法無(wú)明文規(guī)定即禁止”，知悉了公權(quán)力是有邊界的，而非“上管天，下管地，中間管空氣”式的為所欲為。同時(shí)，當(dāng)為打造法治政府而制定的一系列法律制度開始運(yùn)作，當(dāng)“有權(quán)必有責(zé)、用權(quán)受監(jiān)督、侵權(quán)要賠償”成為頭頂利劍時(shí)，政府的行為日漸變得規(guī)范，“決策前拍腦袋、決策中拍胸脯、出了問(wèn)題拍屁股”的“三拍決策”行為，正逐漸被集體決策制度、專家咨詢論證和聽(tīng)取民意制度所取代。

依法行政的基本目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)公權(quán)力和私權(quán)利的和諧。近年來(lái)，一些地方屢屢發(fā)生因污染項(xiàng)目引發(fā)的環(huán)境維權(quán)事件，從201*年廈門px項(xiàng)目引發(fā)的“散步”，到201*年廣東番禺垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目在市民理性維權(quán)前聽(tīng)取民意等等，都表現(xiàn)出公民對(duì)國(guó)家權(quán)力機(jī)構(gòu)的信任，也表現(xiàn)出政府部門對(duì)民意的尊重。

我們更愿意看到這樣的場(chǎng)景：在理性維權(quán)面前，公民與政府實(shí)現(xiàn)雙贏！

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