藝術品信托歸納整理總結

據(jù)我掌握的信息目前國內(nèi)主要的藝術品投資基金：招商-摩帝富-華澳藝術品投資信托計劃、復文藝術品基金、上海泰瑞藝術基金、杏石盛鼎藝術品投資基金、深圳“杏石蘭亭”藝術品基金、中融-邦文傳家寶基金、德美世博藝術基金、北京國際藝術品基金、雅匯基金、北京中博雅藝術投資基金、國投飛龍藝術品基金、上海信托香花石系列中國新繪畫藝術品投資信托計劃

北京國際信托有限公司(下稱北京信托)今年3月發(fā)行的“盛藏財富寶騰一號藝術品投資集合信托計劃”(下稱寶騰一號)中對“藝術品定價”有這樣一段描述：“藝術品的交易價格標桿通常是在拍賣會上產(chǎn)生的，拍賣會上的公開交易記錄很大程度上能夠影響當時的藝術品市場，而且拍賣紀錄通常會在某一個階段內(nèi)頻頻刷新�！�

盛藏財富復文藝術品該信托將主要受讓當代集團擁有的藝術品集合收益權，這批藝術品的估值約6.7億元，而其融資所得資金用于發(fā)展當代集團文化產(chǎn)業(yè)。按照盛藏財富復文的計劃書中描述，這批質(zhì)押藝術品的估值定價主要是“來自名家鑒定，而占藏品絕大多數(shù)的當代書畫則均為參展作品，來源清晰可靠，估值貼近市場價格�！睆B門拓文和當代集團都承諾信托期限屆滿時以約定價格贖回信托計劃投資的藝術品收益權，“如投資顧問和贖回承諾人不按期履行補足義務，則受托人有權處置質(zhì)押品。”廈門拓文在這份信托計劃中作用不是對藝術品投資提出建議，而是作為第三方提供差額補足，“投資顧問只起到增信的作用，因為這個產(chǎn)品并不是真正意義上的藝術品信托，充其量就是個融資產(chǎn)品�！笆⒉刎敻粡臀摹钡乃囆g品將由北京信托委托廈門復文美術館保管，存放于專業(yè)保管庫，防范藝術品保管風險，而廈門復文美術館隸屬于當代集團。

華澳長誠1號對此的規(guī)定是“次級受益人對藝術品真跡做承諾，若標的藝術品被鑒定為贗品，次級受益人承擔全額賠償責任，剛泰集團為賠償連帶責任擔保；若藝術品發(fā)生滅失導致信托財產(chǎn)發(fā)生損失的，上海剛泰文化發(fā)展有限公司及剛泰集團承擔全額賠償責任，”

“假設當代集團的藝術品全是假的，也沒有關系。當代集團還質(zhì)押了持有的6240萬股ST當代(000673)股票，光是市值就接近5個億，風險是可控的�！苯刂�201*年6月底，ST當代虧損1636萬元，那么誰來保證其能在今年獲得盈利呢？如果不能盈利，誰能控制其退市的風險？而這一切，盛藏財富復文的信托計劃書里只字未提。用益信托工作室理財分析師雷雯雯日前告訴記者，藝術品價值評估的風險主要來自于國內(nèi)市場尚無藝術品價值評估的統(tǒng)一標準體系，目前藝術品價格評估只能依靠所謂的專家和大機構，人為主觀性較大，導致藝術品市場亂象叢生。從我國部分當代藝術品在國內(nèi)外各拍賣行公開交易的數(shù)據(jù)來看，一些藝術品在兩年間價格可以翻三、四番，更有一些作品的估價在一年間常常有數(shù)十倍的增長，這表明藝術品估價等中介環(huán)節(jié)尚缺乏規(guī)范。如果企業(yè)串通專家、信托公司，虛增藝術品價格也并非不可能。

上海某信托公司一位徐經(jīng)理告訴記者，信托公司賺錢方式基本上是固定費用和浮動費用兩種，也有收益分成的方式，這要看具體的信托計劃和項目盈利模式，會略有不同。但是信托規(guī)模越大，收取的費用就會越高。按照操作方法來看，目前國內(nèi)的藝術品信托大致可以分為融資類、投資類和管理類三種模式。“長誠1號和復文信托都是屬于融資類的，相當于質(zhì)押融資�！崩做�雯告訴記者，融資性藝術品信托由于將藝術品打折質(zhì)押或有第三方擔保，風險要小于投資性藝術品理財產(chǎn)品，上述徐經(jīng)理日前告訴記者，就跟證券投資類產(chǎn)品一樣，藝術品信托也會有一個投資顧問，主要是對于藝術品的價值作出鑒定，提出投資建議。雖然信托公司和投資顧問都盡可能地降低估值風險，但是由于現(xiàn)在并沒有一個公認的比較權威的機構進行藝術品鑒定和估值，《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》并沒有對投資顧問作出明確的職責約定或關聯(lián)規(guī)避，這方面蘊含的風險也是不容忽視的。

201*年9月上旬剛剛成立的“國投信托飛龍藝術品基金15號集合資金信托計劃”規(guī)定：投資顧問中國嘉德國際拍賣有限公司為華宇世紀的回購義務提供無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。

文化發(fā)展有限公司(下稱雅盈堂)，其注冊資金為1000萬元，而寶騰一號的募資規(guī)模達到3.4億元，一旦出現(xiàn)違規(guī)風險，雅盈堂最多承擔1000萬元的責任。投資顧問還承擔著判別藝術品來源的責任。一般融資方都需要提供藝術品的來源資料，“如果你是購買或者拍賣得到，那么必須提供相應的原始材料�！睉�當簽寫一份保證材料，保證書籍來源的真實性，并與信托公司無關。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前信托公司發(fā)行藝術品信托，大多都不會去仔細審核委托人這批藝術品的來源，“估價基本上就按照近期拍賣公司的平均水平，或者委托投資顧問進行評估。這里面的風險就是，價格泡沫高估，藝術品這種東西又沒有合理的估值方法，你說值201*萬，我說值3000萬。這操作起來主要還是看和信托公司如何談�！薄案吖赖娘L險不在藝術品，而在其融資項目的盈利情況。如果兩年后，項目賺錢了，企業(yè)回來把款項一還，大家皆大歡喜。但是萬一這融資項目虧損了，企業(yè)沒錢還款，其中的風險不言而喻。信托公司只能拍賣這批藝術品來保證信托投資者的利益。但是如果這批藝術品當初的估價是具有泡沫的，那風險就大了。”

藝術品信托最終要兌現(xiàn)價值需要將所投資的藝術品變現(xiàn)。藝術品變現(xiàn)是個系統(tǒng)問題，涉及時間、鑒定、渠道、保存、市場大環(huán)境等各方面因素，哪一個環(huán)節(jié)出問題，都會影響藏品變現(xiàn)。信托計劃成立以后，誰來保管這批藝術品呢？上海剛泰文化發(fā)展有限公司下屬的剛泰美術館”，而華澳國際信托僅僅是和剛泰集團共同持有門禁鑰匙�！拔覀儠�定期對藝術品的保管進行檢查的�！�

上海信托“香花石系列中國新繪畫藝術品投資信托計劃”(下稱香花石信托)就是這種管理類型的藝術品信托，其沒使用行業(yè)內(nèi)管用的回購方式，而是采取類基金化模式，以投資的理念作為藝術品信托的設計基礎，以藝術品市場發(fā)展規(guī)律作為產(chǎn)品管理策略，運用基金化的模式體現(xiàn)投資的真正價值，即不約定預期收益率，由投資者承擔市場風險和收益。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，201*年上半年藝術品信托發(fā)行地主要集中在北京和上海，而201*年藝術品信托發(fā)行全部為北京�？梢钥闯瞿壳八囆g品信托市場還帶有一些地域性特征。大部分產(chǎn)品在北京發(fā)行的主要原因是，依托北京作為經(jīng)濟政治中心和文化藝術中心的地位，以中國嘉德和北京保利為首的北京拍賣行，占據(jù)了國內(nèi)拍賣行業(yè)的大半江山，大部分藝術品信托也多由北京的信托公司與藝術機構合作發(fā)行。

上海信托香花石系列一期募集資金近1億元，并聘請上海證大文化發(fā)展有限公司為投資顧問，投資于中國新繪畫藝術品。期限為5年，到期現(xiàn)金分配。發(fā)行對象為滿足《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》規(guī)定的合格投資者。

不過，以往的信托產(chǎn)品均采取到期回購的方式，201*年監(jiān)管機構對于含回購措施的信托產(chǎn)品已經(jīng)明確定義為融資型理財產(chǎn)品，至于投資方向，香花石系列將聚焦于中國新繪畫藝術品，而不會考慮古代水墨等藝術品。產(chǎn)品設計人員認為，選擇當代藝術品有利于確保藝術品的真實性，同時，中國當代藝術正處于蓬勃發(fā)展期，未來的發(fā)展存在很大的想象空間，有利于客戶實現(xiàn)投資收藏的目的。上海信托相關人士表示，頂尖畫家的作品肯定是不會投資的。因為那些名氣大的作品現(xiàn)在已經(jīng)是價格不菲，不少已經(jīng)進入了“天價”行列，現(xiàn)在再去投資這些作品，成本可想而之。同理，香花石也不會考慮從二級市場（拍賣市場）上進貨，只會選擇一級市場進行建倉。

藝術品基金的運作方式與房地產(chǎn)等基金類似,一般是由基金經(jīng)理人負責募集資金,同時聘請專門的藝術品專家指導投資。通過多種藝術品類組合或者單一藝術品類組合的投資方式,以達到最終實現(xiàn)較高收益的目的。多種跡象表明,成立藝術基金在當下的中國已逐漸成為一種潮流。藝術投資基金是代客投資,未來的發(fā)展趨勢應是與資本市場接軌,然后由專業(yè)的藝術經(jīng)營機構來運作,包括藝術評論家、藝術家、鑒定家、資深的藝術品經(jīng)營者等等,共同把握基金的投資方向。因此藝術投資基金將引導整個藝術市場的投資方向,同時也有利于與國際藝術市場的接軌。

據(jù)專業(yè)機構分析,當一個國家的人均GDP超過3000美元時,往往會出現(xiàn)收藏趨向；當人均GDP達到5000美元至8000美元的時候,藝術品收藏會出現(xiàn)一個快速增長期；而當這個數(shù)值達到1萬美元及以上的時候,這個國家就會出現(xiàn)系統(tǒng)的收藏行為。美國、日本、韓國、新加坡等國家的藝術市場,都是按照這樣的軌跡發(fā)展的。

據(jù)統(tǒng)計,中國藝術品收藏愛好者和投資者已達7000萬人,還在以每年10%到20%的速度遞增,這些龐大資金的擁有者也成為很多金融機構和私募藝術基金的目標客戶,藝術基金已成為業(yè)界津津樂道的話題。

對照西方藝術品投資基金的發(fā)展經(jīng)歷,中國的藝術市場可以說已經(jīng)開始走上了西方20世紀八九十年代的成長軌跡,藝術品基金必然會成為中國藝術品市場的未來。

201*年6月，國投信托聯(lián)合建設銀行、保利文化藝術有限公司共同推出“國投信托盛世寶藏1號保利藝術品投資集合資金信托計劃”，該計劃募資4650萬元，用于投資藝術品藏家合法擁有的藝術品收益權。這是國內(nèi)首款藝術品信托理財產(chǎn)品。作為信托公司的第一次試水，如中信信托推出的“中信文道中國書畫投資基金”，封閉期3年，預期收益率高達10%；北京國際信托推出的“懋源富雅1號藝術品投資”，封閉期5年，收益率更是高達13%。中信信托的工作人員林琳告訴記者，按照操作方法來看，目前內(nèi)地的藝術品信托主要可以分為融資類和投資類兩種模式。“融資類藝術品信托，就是為藝術品藏家或機構提供融資服務的信托�！绷至战榻B說，這類信托一般在發(fā)行時，即約定了明確的預期收益率，信托公司通過結構化設計、藝術品質(zhì)押擔保以及第三方機構擔保來防范風險。大多數(shù)信托公司比較青睞這種操作模式，“存續(xù)期在3年以下的藝術品信托，通常都是此類產(chǎn)品，占市場的大多數(shù)�！倍�投資類藝術品信托，是在投資顧問建議下，買入藝術品，依靠藝術品自身升值為投資者帶來收益，這類產(chǎn)品的運作模式與基金相似。由于募集資金直接投資于藝術品，能夠獲得藝術品升值的資本利得，收益有時會是本金的幾倍。但這種模式的問題是：需要較長的時間來等待升值，運作周期較長，存續(xù)期通常3~5年�！皶�畫類是目前作為信托產(chǎn)品的主要投資標的物，分為古代書畫和現(xiàn)代書畫。“兩者各有優(yōu)劣，因此投資者在認購時需要注意所投資的標的物�！本凸糯鷷�畫來說，往往年代久遠，作者已經(jīng)離世，由此具備了不可再生的稀缺性，使得價值通常較高，也有一定的標準來認定。但古代書畫的缺點是，容易被人做假，風險極高。另一方面，機構介入古代書畫，主要得依靠文物商店購買或拍賣行競拍，為此建倉成本會大大提高。而現(xiàn)代書畫則不同：因為時間近，畫家通常在世，機構投資者可以直接向作者本人訂購，這樣既能保證真實性，又可以控制建倉成本。但現(xiàn)代書畫也有它的問題通常難有公認的標準來對其價值進行認定。基于以上思路，大多數(shù)1億元以下的信托，都是以建倉成本較低的現(xiàn)代書畫作為投資標的。對于現(xiàn)代書畫價值無法判定的問題，信托行業(yè)也逐漸摸索出解決辦法與業(yè)內(nèi)著名拍賣公司或具備強大專家團隊的藝術品鑒定收藏機構合作（邀其擔任藝術品投資顧問），以這些行家的專業(yè)眼光與手法來為投資護航。

我國《拍賣法》規(guī)定，拍賣公司享有“不保真”免責條款的權利，再加上我國在藝術品市場方面的法規(guī)和管理還不健全，藝術品市場容易魚龍混雜，風險難控。除了鑒定真?zhèn)沃�外，對于藝術品的價值評估也是一個難題。由于目前藝術品市場不夠規(guī)范，評估機構五花八門，如何為藝術品質(zhì)押品定價就是一個難題。這些都成為投資者在認購藝術品產(chǎn)品時不容忽視的問題。因此，林琳建議投資者在選擇產(chǎn)品的過程中，要重點關注信托公司資質(zhì)、藝術基金管理人的市場表現(xiàn)、第三方擔保機構的權威性，以規(guī)避可能出現(xiàn)的政策風險；另外，投資者在選擇藝術品理財產(chǎn)品時還要了解清楚產(chǎn)品的投資期限（投資多長時間）、資金預留時間（多久可以提前終止或者需要延期的情況）、產(chǎn)品風險措施（是否設有受益分級），盡量減少投資風險。

《文物拍賣試點管理辦法》《文物拍賣管理暫行辦法》《中華人民共和國拍賣法》《中華人民共和國文物保護法》《實施條例》等法律及法規(guī)陸續(xù)頒布。

國投信托最新發(fā)行的一期是于6月推出的“國投飛龍藝術品基金11號集合資金信托計劃”，產(chǎn)品期限為30個月，募集規(guī)模5000萬元，中國的古代書畫和近現(xiàn)代書畫，是主要涉及的投資方向。中誠信托的天物館1號中國瓷器投資集合資金信托計劃；北京信托的懋源富雅1號藝術品投資集合資金信托計劃和寶騰1號藝術品投資集合資金信托計劃；上海信托的香花石系列?中國新繪畫藝術品投資信托計劃；中信信托和北京龍藏天下投資管理有限公司共同發(fā)起的“中信?龍藏1號藝術品投資基金”也宣布正式募集。

而從今年發(fā)行的藝術品信托的收益類型來看，主要有三種，即分層型、固定型和浮動型。其中分層型發(fā)行了6款，固定收益型發(fā)行了5款，浮動收益型發(fā)行了3款。由于藝術品信托產(chǎn)品大多會進行結構化設計，且作為次級受益人的一般是該信托計劃的投資顧問，因此分層收益型產(chǎn)品發(fā)行較多。

如西安信托即將與北京邦文藝術投資有限公司(下稱“邦文”)推出“西安信托?藝術品投資基金集合信托基金”，就是分層型產(chǎn)品，超額信托收益為超額收益的50%。

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藝術品信托浮華背后

去年一年，國內(nèi)藝術品信托發(fā)行數(shù)量猛增350%;發(fā)行規(guī)模暴漲626.17%，平均收益率上浮至9.86%，繁榮至極。但到了今年一季度，宏觀經(jīng)濟的下滑與投資者的盲目讓藝術品信托市場驟然冷卻。

國投信托創(chuàng)新業(yè)務部總經(jīng)理李強最近開始暗暗擔憂。

作為國內(nèi)藝術品信托的開拓者，他帶領手下的團隊長期浸淫在中國書畫、瓷器玉器的鑒賞中，可以算得上半個專家。然而，隨著藝術品市場越來越繁榮，李強卻沒有想象中的興奮。

“藝術品信托其實并不好做”，他坦言。國投信托是最早開辟藝術品市場的公司，從201*年起就開始發(fā)行產(chǎn)品，目前已發(fā)行了十幾款藝術品信托，并于今年登上了“中國當代藝術權力榜”。不過市場很快擁擠起來，到了201*年，中信信托也加入此行列，隨后的201*年，18家信托公司大舉進軍藝術品信托市場。

與之對應的是，去年一年藝術品信托發(fā)行數(shù)量猛增350%;發(fā)行規(guī)模暴漲626.17%，平均收益率上浮至9.86%。在眾多信托公司甩手大力開拓之時，國投信托卻放緩了腳步，201*年僅發(fā)行了4款產(chǎn)品。對李強而言，越是浸淫其中，他就越感到風險的難以捉摸。

信心過山車

在李強看來，藝術品信托做得越深入，估值、鑒定、保管這三大問題也就越突出，這成了困擾藝術品信托發(fā)展的關鍵問題。畢竟，藝術品不是標準化的金融產(chǎn)品，每一件藝術品的鑒賞都會烙上個人標簽而人心最難琢磨。

那么，如何讓“帶有濃烈個人色彩”的藝術品變?yōu)闃藴驶�的金融產(chǎn)品?對此，龍藏天下投資管理公司董事長趙祥龍一直在嘗試。龍藏天下是“中信龍藏1號”信托產(chǎn)品的實際管理人，但至今為止，去年8月發(fā)行的“中信龍藏1號”產(chǎn)品并沒有完成募集。在探索藝術品標準金融化的道路上，趙祥龍不出意料地遭遇到了難題。

據(jù)悉，該產(chǎn)品原計劃以類對沖模式為設計思路，具體簽約100-150位中青年藝術家，以其創(chuàng)造的油畫作品作為投資標的。然而，篩選作品的過程比趙祥龍想象中復雜得多，“我們不得不在藝術家、市場和投資者三方面達成良好的共識和平衡”。

除此之外，趙祥龍同樣感到整個藝術品市場正在向下做溫和的調(diào)整。用他的話說，“M2和存款準備金的調(diào)整情況，影響著市場的流動資金。銀根緊縮的情況下，藝術品市場的成交量必然下降”。

雅昌藝術市場監(jiān)測中心(AMMA)的藝術市場信心度調(diào)查數(shù)據(jù)表明，投資者對藝術品市場的信心猶如過山車，201*年初還是“熱情高漲”，到201*年底已是“人人自�！薄�

去年二季度，曾有高達82.93%的人士認為“近期藝術品市場會上漲”，但到了201*年一季度，抱有如此樂觀心態(tài)的被訪者比例已經(jīng)降至20.11%，比例直降六成有余。

AMMA數(shù)據(jù)還顯示，201*年秋拍的總成交額為428.07億元，雖然同比上漲了15%，但比當年春拍的成交總額428.42億元減少了3427萬元，打破了秋拍業(yè)績往往好于春拍的市場規(guī)律。此外，201*年秋拍的成交率僅到達41%，為歷年最低，其中瓷器雜項的市場份額跌幅最大，從上一季度的27.22%跌至19.92%。

值得一提的是，在201*年發(fā)行的藝術品信托中，有多款投資于瓷器、翡翠，還包括紅木、壽山石和印章石、以及犀牛角雕刻等五花八門的雜項。趙祥龍指出，藝術品信托市場整體過于浮躁，瓷器雜項等泡沫型藏品可能很快就會打回原形。

浮華背后

盡管一經(jīng)推出就吸引了大量眼球，藝術品信托卻是十分小眾的投資品種。這一市場目前并無成熟的投資人，真正的藏家不會選擇信托的投資方式，而選擇信托方式的投資者又對藝術品領域不甚了解。比如，瓷器、翡翠、壽山石等藏品是國內(nèi)藏家十分青睞的品種，但作為一項金融投資標的，這些看似風光的藏品背后卻暗藏著不為人知的風險。

中誠信托去年12月份發(fā)行了一款紅木投資集合資金信托計劃，主要用于購買福建聚仙堂擁有的標的紅木原料及紅木家具，購買的紅木原料主要為交趾黃檀和盧氏黑黃檀。不難理解，近年來紅木家居價格不斷攀升，不少投資者理所當然地認定紅木是一種較好的投資品種。然而一位紅木收藏的業(yè)內(nèi)人士卻表示，所謂交趾黃檀和盧氏黑黃檀就是業(yè)內(nèi)俗稱的大紅酸枝和大葉紫檀。

“最好的紅木當屬海南黃花梨和小葉紫檀，特別是海南黃花梨極其稀缺。大紅酸枝和大葉紫檀雖然是上好的紅木家具原料，但產(chǎn)量并不小，價格更是便宜得多，并不能算上好的收藏品�！鄙鲜鋈耸糠Q。

值得注意的是，一些藝術品信托和房地產(chǎn)還存在一些千絲萬縷的關系。不少人質(zhì)疑，這些產(chǎn)品是否明里打著藝術品投資的幌子，暗中資金卻流向了房地產(chǎn)?

如華澳信托201*年發(fā)行的“長誠1號文化藝術珍品流動化基金信托”，信托規(guī)模4億元，委托人為剛泰集團，公司業(yè)務卻主要涉及房地產(chǎn)、礦業(yè)等。

除了資金流向不明，與信托公司合作作為實際管理人的藝術品投資公司，資質(zhì)也是良莠不齊。目前國內(nèi)的藝術品投資公司門檻較低，注冊資金一兩千萬元，就能擔起藝術品投資顧問的角色。

如華宸信托發(fā)行的“天雅1號”藝術品投資集合資金信托計劃，資金投向是向“北京環(huán)宇互聯(lián)科技發(fā)展有限公司”發(fā)放信托貸款，款項用于藝術品投資。然而北京市工商局信息顯示，這家“北京環(huán)宇互聯(lián)科技公司”的經(jīng)營范圍與藝術品投資毫不相干。(文/馬春園)

藝術品市場：規(guī)模擴張，喜憂參半

受201*年度拍賣成績的鼓舞，各拍賣公司在拍賣征集和宣傳推廣上使出渾身解數(shù)，促使201*年中國藝術品拍賣市場拍賣規(guī)模迅速擴張。201*年，舉辦拍賣會的拍賣公司數(shù)量、拍賣會數(shù)量、專場數(shù)量、作品上拍量等各項指標均創(chuàng)歷史新高，也使得成交結果頗為驚人。據(jù)雅昌藝術市場監(jiān)測中心(AMMA)不完全統(tǒng)計，本年度成交總額從201*年的596.53億元人民幣飆升至968.46億元人民幣，同比去年增長了62.35%。

即便如此，去年的中國藝術品拍賣市場并非一帆風順，而是經(jīng)歷了春拍的爆發(fā)和秋拍的回調(diào)。201*年春，拍賣成交額高達445.31億元人民幣(統(tǒng)計時間為1至6月)，同比201*年春成交總額增加了107.28%。而秋季拍賣市場中(統(tǒng)計時間為8至12月)，雖然作品上拍量、成交量均比春拍增加，但成交總額增加幅度較小。具體說來，201*秋拍作品上拍數(shù)量為350791件，環(huán)比春季增加91976件，增幅達35.54%，但成交總額增幅進一步下調(diào)，為461.97億元人民幣。此外，拍賣規(guī)模的急劇擴張和外部經(jīng)濟環(huán)境的不確定導致201*年秋拍成交率僅為44%。這一輪上漲行情呈現(xiàn)出強弩之末的勢頭。

藝術品市場的發(fā)展主要受宏觀經(jīng)濟影響。201*年春整體經(jīng)濟已進入下滑的趨勢，但資金流動性相對過剩。而到了201*年秋，流動性過剩的形勢有所逆轉(zhuǎn)，不少企業(yè)甚至出現(xiàn)資金短缺現(xiàn)象，這是導致秋拍不盡人意的主要原因。

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