201*年經(jīng)濟(jì)形勢之全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間吃緊

201*全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間吃緊（國際論

壇）

洪平凡

《人民日報》（201*年01月10日03版）

已進(jìn)入第六個年頭的全球金融危機(jī)不斷擠壓著世界各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間。

面對全球經(jīng)濟(jì)增長下滑和諸多不確定因素，201*年發(fā)達(dá)國家只能繼續(xù)推行緊縮財政政策與超寬松貨幣政策。歐洲各國將繼續(xù)削減財政赤字。雖然歐元區(qū)財政赤字在過去兩年有所下降，但政府債務(wù)占GDP的比率仍然在上升，迫使大多數(shù)成員國不得不繼續(xù)執(zhí)行將財政赤字占GDP比率每年至少減少0.5%的協(xié)議。深陷債務(wù)危機(jī)的希臘等國和面臨債務(wù)壓力的西班牙等國，需要執(zhí)行財政緊縮的幅度更大。為了減緩財政緊縮與經(jīng)濟(jì)衰退之間的惡性循環(huán)，歐盟同意放松一些國家的赤字調(diào)整目標(biāo)，但財政緊縮的趨勢無法從根本上改變。美國即使暫時避免了財政懸崖，在今后幾年稅率仍將逐步上升，聯(lián)邦政府在201*年支出仍將會明顯下降。面臨世界上最高的政府債務(wù)與GDP比重和龐大財政赤字，日本不得不繼續(xù)擴(kuò)大征稅范圍，并提高稅率。發(fā)達(dá)國家貨幣政策仍然將以量化寬松為主。歐美和日本中央銀行將繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策，不斷擴(kuò)大從資本市場購買長期證券的規(guī)模，以此來增加銀行系統(tǒng)流動性，壓低政府債券利率，從而降低政府、居民和企業(yè)的信貸成本，刺激需求。歐美新一輪量化寬松沒有像以往那樣設(shè)定購買長期證券的總量和期限，而是采取開放式的做法。這樣既表明了中央銀行穩(wěn)定金融市場的決心，又為貨幣政策在未來的適時調(diào)整提供了靈活性。

不久前，美聯(lián)儲宣布將6.5%的失業(yè)率和2.5%的通貨膨脹率一起作為貨幣政策的定量目標(biāo)，日本政府也希望日本央行效仿，在金融界引發(fā)了激烈的辯論。一貫主張通過寬松貨幣政策換取低失業(yè)率的人士，歡呼貨幣政策進(jìn)入了一個新紀(jì)元。但持不同觀點者認(rèn)為，以失業(yè)率作為貨幣政策的定量目標(biāo)只是美聯(lián)儲的無奈之舉。一方面，銀行業(yè)遲遲無法恢復(fù)正常的信貸功能，另一方面，財政政策又被黨派政治所綁架，美聯(lián)儲只能以此來為銀行和國會贏得時間。失業(yè)問題，特別是結(jié)構(gòu)性的失業(yè)問題，不可能由貨幣政策來解決。更有反對聲音認(rèn)為，量化寬松正在摧毀發(fā)達(dá)國家中央銀行在過去20多年為穩(wěn)定通貨膨脹而建立的信譽和政治獨立性，勢必后患無窮。

發(fā)展中國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策沒有明顯的共同趨勢，政策空間也不盡相同。一些新興經(jīng)濟(jì)體正在采取積極政策阻止經(jīng)濟(jì)增長的進(jìn)一步下滑。中國采取了積極財政政策與穩(wěn)健貨幣政策的組合，拉美采取了擴(kuò)張性貨幣政策與穩(wěn)健財政政策的組合，而印度則因為通貨膨脹和財政及對外賬戶雙赤字而面臨有限的政策空間。國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的難度更大。發(fā)達(dá)國家中央銀行之間在量化寬松上配合默契，但無視量化寬松對發(fā)展中國家?guī)�來的�?fù)面溢出效應(yīng)。管控這一負(fù)面沖擊將是新興經(jīng)濟(jì)體今年面臨的一大挑戰(zhàn)。（作者為聯(lián)合國全球經(jīng)濟(jì)監(jiān)測中心主任）

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201*年全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間吃緊

已進(jìn)入第六個年頭的全球金融危機(jī)不斷擠壓著世界各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間。

面對全球經(jīng)濟(jì)增長下滑和諸多不確定因素，201*年發(fā)達(dá)國家只能繼續(xù)推行緊縮財政政策與超寬松貨幣政策。歐洲各國將繼續(xù)削減財政赤字。雖然歐元區(qū)財政赤字在過去兩年有所下降，但政府債務(wù)占GDP的比率仍然在上升，迫使大多數(shù)成員國不得不繼續(xù)執(zhí)行將財政赤字占GDP比率每年至少減少0.5%的協(xié)議。深陷債務(wù)危機(jī)的希臘等國和面臨債務(wù)壓力的西班牙等國，需要執(zhí)行財政緊縮的幅度更大。為了減緩財政緊縮與經(jīng)濟(jì)衰退之間的惡性循環(huán)，歐盟同意放松一些國家的赤字調(diào)整目標(biāo)，但財政緊縮的趨勢無法從根本上改變。美國即使暫時避免了財政懸崖，在今后幾年稅率仍將逐步上升，聯(lián)邦政府在201*年支出仍將會明顯下降。面臨世界上最高的政府債務(wù)與GDP比重和龐大財政赤字，日本不得不繼續(xù)擴(kuò)大征稅范圍，并提高稅率。

發(fā)達(dá)國家貨幣政策仍然將以量化寬松為主。歐美和日本中央銀行將繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策，不斷擴(kuò)大從資本市場購買長期證券的規(guī)模，以此來增加銀行系統(tǒng)流動性，壓低政府債券利率，從而降低政府、居民和企業(yè)的信貸成本，刺激需求。歐美新一輪量化寬松沒有像以往那樣設(shè)定購買長期證券的總量和期限，而是采取開放式的做法。這樣既表明了中央銀行穩(wěn)定金融市場的決心，又為貨幣政策在未來的適時調(diào)整提供了靈活性。

不久前，美聯(lián)儲宣布將6.5%的失業(yè)率和2.5%的通貨膨脹率一起作為貨幣政策的定量目標(biāo)，日本政府也希望日本央行效仿，在金融界引發(fā)了激烈的辯論。一貫主張通過寬松貨幣政策換取低失業(yè)率的人士，歡呼貨幣政策進(jìn)入了一個新紀(jì)元。但持不同觀點者認(rèn)為，以失業(yè)率作為貨幣政策的定量目標(biāo)只是美聯(lián)儲的無奈之舉。一方面，銀行業(yè)遲遲無法恢復(fù)正常的信貸功能，另一方面，財政政策又被黨派政治所綁架，美聯(lián)儲只能以此來為銀行和國會贏得時間。失業(yè)問題，特別是結(jié)構(gòu)性的失業(yè)問題，不可能由貨幣政策來解決。更有反對聲音認(rèn)為，量化寬松正在摧毀發(fā)達(dá)國家中央銀行在過去20多年為穩(wěn)定通貨膨脹而建立的信譽和政治獨立性，勢必后患無窮。

發(fā)展中國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策沒有明顯的共同趨勢，政策空間也不盡相同。一些新興經(jīng)濟(jì)體正在采取積極政策阻止經(jīng)濟(jì)增長的進(jìn)一步下滑。中國采取了積極財政政策與穩(wěn)健貨幣政策的組合，拉美采取了擴(kuò)張性貨幣政策與穩(wěn)健財政政策的組合，而印度則因為通貨膨脹和財政及對外賬戶雙赤字而面臨有限的政策空間。

國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的難度更大。發(fā)達(dá)國家中央銀行之間在量化寬松上配合默契，但無視量化寬松對發(fā)展中國家?guī)�來的�?fù)面溢出效應(yīng)。管控這一負(fù)面沖擊將是新興經(jīng)濟(jì)體今年面臨的一大挑戰(zhàn)。

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