科倫藥業(yè)201*-8-10 股票資料收集整理

科倫藥業(yè)

公司概況：

四川科倫藥業(yè)股份有限公司是一家專注于醫(yī)藥輸液行業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新的企業(yè)。其主要產(chǎn)品涵蓋了輸液、粉針、小水針、片劑、膠囊劑等多種劑型。公司是國(guó)內(nèi)輸液行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最為完美的大型醫(yī)藥集團(tuán)之一。201*年科倫藥業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品大輸液的產(chǎn)銷量超過(guò)14億瓶袋，是中國(guó)最大的輸液專業(yè)制造商，中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)50強(qiáng)。

成立日期：201*-05-29發(fā)行數(shù)量：6000.00萬(wàn)股發(fā)行價(jià)格：83.36元

上市日期：201*-06-03發(fā)行市盈率：48.16倍預(yù)計(jì)募資：149107.33萬(wàn)元首日開盤價(jià)：83.36元發(fā)行中簽率：3.10%實(shí)際募資：500160.00萬(wàn)元

報(bào)告期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成：按行業(yè)按產(chǎn)品按地區(qū)營(yíng)業(yè)收入收入(萬(wàn)元)比例醫(yī)藥制造業(yè)512990100.00%大容量462898.890.24%注射劑非大容量50091.199.76%注射劑西南189716.836.98%華中95038.318.53%華東88024.9417.16%華北56263.8210.97%東北51383.5610.02%西北28450.615.55%國(guó)外4112.010.80%業(yè)務(wù)名稱營(yíng)業(yè)成本成本利潤(rùn)毛利率(萬(wàn)元)比例比例292737.3100.00%100.00%42.94%254568.586.96%94.59%45.01%38168.7213.04%5.41%92293.7960387.651607.7433457.2933748.9818213.063028.831.53%20.63%17.63%11.43%11.53%6.22%1.03%44.23%15.73%16.53%10.35%8.01%4.65%0.49%23.80%51.35%36.46%41.37%40.53%34.32%35.98%26.34%行業(yè)排名：

ROE：凈資產(chǎn)收益率

利潤(rùn)表透析：

概述：

要點(diǎn)一：所屬板塊基金重倉(cāng)板塊，預(yù)盈預(yù)增板塊，四川板塊，醫(yī)藥行業(yè)板塊，HS300_板塊，西部開發(fā)板塊。

要點(diǎn)二：經(jīng)營(yíng)范圍研究、生產(chǎn)大容量注射劑，銷售自產(chǎn)產(chǎn)品；直立式聚丙烯輸液袋的技術(shù)開發(fā)、生產(chǎn)；經(jīng)營(yíng)本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)的出口業(yè)務(wù)；經(jīng)營(yíng)本企業(yè)生產(chǎn)所需的原輔材料、儀器儀表、機(jī)械設(shè)備、零配件及技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)（國(guó)家限定經(jīng)營(yíng)和禁止進(jìn)出口的商品及技術(shù)除外）；經(jīng)營(yíng)進(jìn)料加工和“三來(lái)一補(bǔ)”業(yè)務(wù)。

要點(diǎn)三：大輸液龍頭公司是中國(guó)輸液行業(yè)中品種最全和包裝形式最完備的醫(yī)藥制造企業(yè)之一。08年，公司產(chǎn)量17.6億瓶(袋)，以22%市場(chǎng)份額遠(yuǎn)超同業(yè)企業(yè)，市場(chǎng)份額幾乎是國(guó)內(nèi)十大輸液企業(yè)中其他9家企業(yè)之和，09年更以銷售各類大輸液產(chǎn)品約22億瓶(袋)的業(yè)績(jī)居國(guó)內(nèi)大輸液市場(chǎng)榜首。截止201*年末公司生產(chǎn)和銷售106個(gè)品種共241種規(guī)格的大容量注射劑產(chǎn)品，以及347個(gè)品種共485種規(guī)格的非大容量注射劑產(chǎn)品，其中有26個(gè)品種的大容量注射劑產(chǎn)品和86個(gè)品種的非大容量注射劑產(chǎn)品進(jìn)入了《國(guó)家基本藥物目錄》。公司生產(chǎn)的藥品按臨床應(yīng)用范圍分類，共有24種劑型453個(gè)藥品，其中被列入OTC品種目錄藥品80種，被列入醫(yī)保目錄藥品282種，國(guó)家中藥保護(hù)品種3種。

要點(diǎn)四：40億建抗生素藥谷201*年3月股東大會(huì)通過(guò)公司投資39.9億元用于新建抗生素中間體建設(shè)項(xiàng)目，投產(chǎn)硫氰酸紅霉素，頭孢系列等一系列抗生素中間體，計(jì)劃打造新疆伊犁河谷為全球最大抗生素“藥谷”。公司目標(biāo)形成從抗生素原料中間體到原料藥再到粉針，凍干粉針和口服制劑相結(jié)合的具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的非輸液類產(chǎn)品體系。達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)硫氰酸紅霉素4800噸，頭孢系列中間體9000噸�？偘l(fā)酵體積規(guī)模41000m3。本項(xiàng)目分兩階段建設(shè)，全部建設(shè)周期計(jì)劃四年。項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年銷售收入68億元，凈利潤(rùn)14.84億。項(xiàng)目總投資利潤(rùn)率37.17%，投資回收期6.36年(含建設(shè)期)。

要點(diǎn)五：增資青山利康201*年5月，公司與青山利康及其股東成都利康實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司和成都航利科技集團(tuán)有限責(zé)任公司簽署了《增資擴(kuò)股協(xié)議》，公司擬使用超募資金176,496,246元和自有資金29,503,754元共計(jì)人民幣20,600萬(wàn)元增資青山利康，增資擴(kuò)股完成后，公司占青山利康注冊(cè)資本的56%。青山利康是成都市高新區(qū)內(nèi)較知名的藥品制造企業(yè)之一，擁有的腹膜透析液、血液濾過(guò)置換基礎(chǔ)液等生產(chǎn)線及產(chǎn)品系列是公司目前尚未擁有的，該生產(chǎn)線及產(chǎn)品系列符合國(guó)家“十二五規(guī)劃”鼓勵(lì)的高新技術(shù)生產(chǎn)品種，其中腹膜透析液產(chǎn)品在相關(guān)領(lǐng)域具有較高的市場(chǎng)份額，血液濾過(guò)置換基礎(chǔ)液為全國(guó)獨(dú)家品種并且具有較大的市場(chǎng)潛力，脫細(xì)胞生物羊膜產(chǎn)品已取得產(chǎn)品注冊(cè)證書，亦擁有廣闊的市場(chǎng)前景。青山利康201*年經(jīng)審計(jì)后的凈資產(chǎn)為5,440.65萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)銷售收入8,920.11萬(wàn)元、凈利潤(rùn)3,122.27萬(wàn)元。本次增資后，青山利康將加快新版GMP項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間為201*年底，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值約28,000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)約6,000萬(wàn)元。

要點(diǎn)六：獨(dú)有直立式軟袋包裝公司已經(jīng)成功研發(fā)出直立式軟袋包裝，在全球范圍內(nèi)屬于首創(chuàng)，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，受到專利保護(hù)。直立式軟袋包裝生產(chǎn)成本低于軟袋，接近塑瓶，零售價(jià)格略低于軟袋，高于塑瓶，具有采用密閉輸液避免二次污染，直立擺放符合操作習(xí)慣，材料后續(xù)處理無(wú)污染等優(yōu)點(diǎn)，是國(guó)內(nèi)大輸液高端產(chǎn)品的發(fā)展方向。

要點(diǎn)七：擴(kuò)大大輸液產(chǎn)能公司以募集資金11.86億元對(duì)大輸液業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)能技改，包括擴(kuò)建新增塑瓶輸液生產(chǎn)線工程，擴(kuò)建直立式軟袋輸液生產(chǎn)線工程，擴(kuò)建軟袋輸液產(chǎn)品生產(chǎn)線工程，新建液固雙腔袋輸液生產(chǎn)線工程共計(jì)10個(gè)項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后，年新增塑瓶79500萬(wàn)瓶，軟袋4000萬(wàn)袋，直立式軟袋15000萬(wàn)袋，雙腔軟袋6000萬(wàn)袋，輸液產(chǎn)品總產(chǎn)能增加至31.75億瓶。預(yù)計(jì)年新增營(yíng)業(yè)收入23.02億元，凈利潤(rùn)3.93億元。其中，液固雙腔袋是國(guó)際上最先進(jìn)的即配型包裝輸液產(chǎn)品，只有歐美和日本等國(guó)生產(chǎn)。(其中直立式軟袋輸液生產(chǎn)線工程已于09年完成，201*年實(shí)現(xiàn)效益7811.79萬(wàn)元)

要點(diǎn)八：開拓非輸液產(chǎn)品公司以募集資金2.55億元拓展非大輸液業(yè)務(wù)的發(fā)展，投資項(xiàng)目包括珍珠制藥二期改擴(kuò)建工程項(xiàng)目和中南科倫原有生產(chǎn)線技術(shù)改造工程項(xiàng)目。達(dá)產(chǎn)后，年新增凍干粉針5700萬(wàn)支，無(wú)菌分裝粉針1800萬(wàn)支，膠囊4.5億粒。預(yù)計(jì)年新增營(yíng)業(yè)收入6.69億元，凈利潤(rùn)8192萬(wàn)元。(截止201*年共投入募資2122.38萬(wàn)元，預(yù)計(jì)201*年12月完成)

要點(diǎn)九：全國(guó)性生產(chǎn)布局和銷售網(wǎng)絡(luò)公司生產(chǎn)基地遍布于遼寧，山東，江西，湖南，湖北等全國(guó)九省份，已基本形成了全國(guó)性產(chǎn)業(yè)布局，有效消除了大輸液產(chǎn)品銷售運(yùn)輸半徑的制約，與全國(guó)性生產(chǎn)基地配套的銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)57個(gè)銷售片區(qū)，覆蓋了我國(guó)除臺(tái)灣，香港和澳門以外的所有省，直轄市和自治區(qū)，共有5800余家各級(jí)經(jīng)銷商，約2150家二級(jí)以上醫(yī)院與公司直接建立長(zhǎng)期業(yè)務(wù)關(guān)系，公司與各級(jí)經(jīng)銷商共同維護(hù)逾25000家包括二級(jí)以下醫(yī)院在內(nèi)的終端渠道。

要點(diǎn)十：科技創(chuàng)新公司下屬產(chǎn)品研發(fā)機(jī)構(gòu)為科倫藥物研究，通過(guò)與各醫(yī)院，大學(xué)及研究所合作的方式共同研制新型產(chǎn)品。截至201*年12月31日，公司有各種研發(fā)階段的新藥48項(xiàng)，其中20項(xiàng)新藥正在進(jìn)行臨床前研究(有9項(xiàng)為有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新性新藥)，2項(xiàng)新藥已申報(bào)臨床，19項(xiàng)新藥已獲得臨床批件，1項(xiàng)新藥待申報(bào)生產(chǎn)，6項(xiàng)新藥已申報(bào)生產(chǎn)。公司現(xiàn)有68項(xiàng)仿制藥正在進(jìn)行臨床前或申報(bào)生產(chǎn)前研究，10項(xiàng)仿制藥申報(bào)生產(chǎn)。公司及子(分)公司共申請(qǐng)210項(xiàng)專利(發(fā)明專利97項(xiàng)，實(shí)用新型99項(xiàng)和外觀設(shè)計(jì)專利14項(xiàng))，其中有92項(xiàng)專利已獲授權(quán)(發(fā)明專利34項(xiàng)，實(shí)用新型52項(xiàng)和外觀設(shè)計(jì)專利6項(xiàng))，有108項(xiàng)專利申請(qǐng)被國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局初審合格或受理或進(jìn)入實(shí)質(zhì)性審查。

要點(diǎn)十一：自愿鎖定股份公司控股股東，實(shí)際控制人劉革新及其關(guān)聯(lián)自然人劉綏華，劉亞光，劉衛(wèi)華，尹鳳剛，劉亞蜀承諾，自公司股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)，在本次發(fā)行前已持有的公司股份不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理，也不由公司回購(gòu)，公司其他股東承諾，自公司股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)，在本次發(fā)行前已持有的公司股份不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理，也不由公司回購(gòu)。

擴(kuò)展閱讀：戲說(shuō)科倫藥業(yè)的野心

戲說(shuō)科倫藥業(yè)的野心

假設(shè)，今天你賺1000萬(wàn)，你的對(duì)手賺600萬(wàn)，那么，如此小的差距就完全可能讓你的對(duì)手蜂擁而至，稍有不慎就會(huì)超越你。正確的抉擇是，自己賺300萬(wàn)，讓對(duì)手虧損100萬(wàn)，這就是所謂的惡性競(jìng)爭(zhēng)生產(chǎn)過(guò)剩的必然產(chǎn)物。所以，科倫不能為眼前的一點(diǎn)浮利所動(dòng)，必須削弱和淘汰競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，科倫才有長(zhǎng)治久安。科倫藥業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)劉革新《科倫的長(zhǎng)治久安》201*年

從上面這句話，我們可以發(fā)現(xiàn)科倫藥業(yè)的野心就是占領(lǐng)市場(chǎng)。我們可以看到上市這幾年來(lái)，科倫藥業(yè)依然為這個(gè)野心堅(jiān)定地前行。而科倫藥業(yè)實(shí)現(xiàn)這個(gè)野心的戰(zhàn)略就是總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略縱向一體化。下面我們逐一分析科倫藥業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施。

一、總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略

1、這種戰(zhàn)略給科倫藥業(yè)帶來(lái)什么好處？

要回答這個(gè)問(wèn)題，我們要回到科倫藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)大輸液的商業(yè)環(huán)境中。大輸液中有很多公司生產(chǎn)相似的產(chǎn)品，而且這個(gè)行業(yè)門檻較低，對(duì)任何人都是開放的，因此這決定了大輸液是一個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)。而大輸液的市場(chǎng)定價(jià)權(quán)在各省的醫(yī)藥招標(biāo)上，只要符合產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)誰(shuí)都可以競(jìng)標(biāo)，因此這決定了大輸液是一個(gè)難以差異化的行業(yè)。面對(duì)這種情況，科倫藥業(yè)可以選擇的路其實(shí)有兩條：一個(gè)是目標(biāo)集聚，關(guān)注一兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，不斷去深挖他們；另一個(gè)是總成本領(lǐng)先，以低于行業(yè)的平均成本去贏得利潤(rùn)和市場(chǎng)。作為一個(gè)上市公司，科倫藥業(yè)有雄厚的資本去發(fā)展，這決定了科倫藥業(yè)選擇總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略有很好的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)榭偝杀绢I(lǐng)先通常需要的是一定的先進(jìn)設(shè)備和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。在這兩者的基礎(chǔ)上再加上良好的成本監(jiān)控和嚴(yán)格的管理才是一個(gè)良好的總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。

2、科倫藥業(yè)的表現(xiàn)好不好？

我們不如就兩個(gè)核心指標(biāo)毛利率和市占率來(lái)觀察科倫藥業(yè)的總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略實(shí)施的狀況�？苽愃帢I(yè)的輸液產(chǎn)品在201*年報(bào)中的毛利率是45.26%，而他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華潤(rùn)雙鶴的毛利率是41.17%。顯然，科倫藥業(yè)要高于他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，究其原因是科倫藥業(yè)通過(guò)技術(shù)研發(fā)降低了生產(chǎn)產(chǎn)品成本的同時(shí)還提高了自身產(chǎn)品的質(zhì)量。我們?cè)賮?lái)看一下市占率，根據(jù)中金的研報(bào)，201*年科倫市場(chǎng)占有率為35%，雙鶴10%，魯抗10%，利君7%左右（產(chǎn)能完全釋放可達(dá)15%），華仁及其他占據(jù)市場(chǎng)剩余份額。預(yù)計(jì)201*-201*年科倫藥業(yè)市場(chǎng)占有率分別為35%、41%和45%�？苽愃帢I(yè)遙遙領(lǐng)先其他對(duì)手的市占率得益于科倫藥業(yè)近幾年大量的并購(gòu)?fù)顿Y。據(jù)報(bào)道，201*年至201*年三年間，科倫藥業(yè)每年都有過(guò)億元的投資并購(gòu)。201*年，科倫藥業(yè)以2.5億元拿下浙江國(guó)鏡85%的股權(quán)，2400萬(wàn)收購(gòu)廣東科倫；201*年，科倫藥業(yè)以4.3億元收購(gòu)崇州君健塑膠100%的股權(quán)、1.44億元收購(gòu)桂林大華制藥80%的股權(quán)；201*年又掏出2.06億元增資青山利康。

3、實(shí)行總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略有什么的風(fēng)險(xiǎn)？

一個(gè)主要的風(fēng)險(xiǎn)是為了保持低成本的再投資。例如，今年為了通過(guò)新版藥品GMP認(rèn)證，科倫藥業(yè)不得不對(duì)公司及下屬企業(yè)所有已建成的無(wú)菌制劑生產(chǎn)線進(jìn)行升級(jí)改造。當(dāng)然，這個(gè)對(duì)全行業(yè)都有影響，所以對(duì)科倫藥業(yè)影響不大，反而有些企業(yè)因?yàn)椴贿_(dá)標(biāo)要退出市場(chǎng)。另一個(gè)主要的風(fēng)險(xiǎn)是過(guò)于關(guān)注成本而忽略了需求的變動(dòng)。在科倫藥業(yè)上的體現(xiàn)是存貨周轉(zhuǎn)率不斷下降，銷售質(zhì)量在下降。我估計(jì)是公司沒(méi)有做好需求端的管理和過(guò)于關(guān)注原材料的價(jià)格而大量采購(gòu)和囤積造成這種情況。二、縱向一體化

觀察國(guó)外許多大型公司，我們可以發(fā)現(xiàn)大型公司不會(huì)滿足于一個(gè)業(yè)務(wù)上的發(fā)展，他們會(huì)尋找在多個(gè)業(yè)務(wù)上發(fā)展，他們通常使用的方法就是縱向一體化�？苽愃帢I(yè)對(duì)縱向一體化戰(zhàn)略的定位就是采用“三發(fā)驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略，打造輸液與非輸液板塊等強(qiáng)格局，“三發(fā)驅(qū)動(dòng)”的意思是推動(dòng)發(fā)展的三臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)�！暗谝话l(fā)”繼續(xù)加大高端輸液產(chǎn)品線的研發(fā)力度，進(jìn)一步加強(qiáng)研制高附加值輸液�！暗诙�發(fā)”加強(qiáng)抗生素產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，完善抗生素產(chǎn)品線，掌握抗生素領(lǐng)域的全球話語(yǔ)權(quán)。“第三發(fā)”全面推進(jìn)高端藥物產(chǎn)品線，進(jìn)行高技術(shù)內(nèi)涵藥物的研發(fā)。公司最近在第二發(fā)上的成果即將出現(xiàn)科倫藥業(yè)川寧一期硫氰酸紅霉素項(xiàng)目。第三發(fā)的成果還需要時(shí)間，我們就以川寧的項(xiàng)目分析科倫藥業(yè)的縱向一體化。

1、為什么選擇縱向一體化？

對(duì)于科倫藥業(yè)來(lái)說(shuō)，最初的目的可能就是想復(fù)制在大輸液市場(chǎng)上的成功，所以我們看到科倫藥業(yè)項(xiàng)目的就是以總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的想法設(shè)計(jì)的。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，他們和抗生素生產(chǎn)企業(yè)是上下游關(guān)系，因此他們清楚知道這個(gè)市場(chǎng)的游戲規(guī)則，而且這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)與大輸液市場(chǎng)相似的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。當(dāng)科倫藥業(yè)的在決定開始投產(chǎn)的時(shí)候，企業(yè)的利潤(rùn)還比較豐厚，需求也一直在穩(wěn)定增長(zhǎng)。而且大輸液和抗生素有協(xié)同效應(yīng)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，一個(gè)的銷售會(huì)帶動(dòng)另一個(gè)的銷售。

2、縱向一體化有什么風(fēng)險(xiǎn)？

縱向一體化不是什么新鮮事，在其他行業(yè)也經(jīng)常發(fā)生。失敗的企業(yè)就是沒(méi)看到縱向一體化的危險(xiǎn)。對(duì)于科倫藥業(yè)來(lái)說(shuō)，他面對(duì)的第一個(gè)危險(xiǎn)就是硫氰酸紅霉素的價(jià)格持續(xù)下跌。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，硫氰酸紅霉素的市場(chǎng)價(jià)格從460元-530元/公斤降至201*年8月的均價(jià)約310元/公斤；在出口市場(chǎng)：201*年硫氰酸紅霉素出口均價(jià)比201*年下降約25%，201*年上半年均價(jià)下降約11%。這是測(cè)試科倫藥業(yè)低成本生產(chǎn)和管理水平的時(shí)刻，一個(gè)優(yōu)秀的公司會(huì)通過(guò)搶占市場(chǎng)和發(fā)揮自身其他的優(yōu)勢(shì)來(lái)克服價(jià)格的下跌。第二個(gè)危險(xiǎn)發(fā)生在投產(chǎn)項(xiàng)目的盈利沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的時(shí)候。由于投資的數(shù)額巨大想在短期內(nèi)退出該產(chǎn)業(yè)是很困難的，而且公司相當(dāng)一部分資產(chǎn)沉淀在新業(yè)務(wù)，這意味著公司即將面臨的是一系列的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，A股上有許多這樣失敗的例子就不多說(shuō)了。

3、怎么看待科倫藥業(yè)的縱向一體化？

科倫藥業(yè)在當(dāng)初決定投產(chǎn)的時(shí)期，正是全行業(yè)都準(zhǔn)備增加產(chǎn)能的時(shí)期�？苽愃帢I(yè)必然會(huì)估計(jì)到現(xiàn)在投產(chǎn)時(shí)面對(duì)的產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的利潤(rùn)的下滑。劉革新指出，科倫藥業(yè)較其他企業(yè)擁有較大的成本優(yōu)勢(shì)，硫氰酸紅霉素價(jià)格310/公斤是大部分企業(yè)的成本線，但是科倫在這個(gè)價(jià)格上仍可以實(shí)現(xiàn)盈利，不過(guò)相比項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)的預(yù)期會(huì)略低。這里說(shuō)到的成本優(yōu)勢(shì)正是科倫藥業(yè)的總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略造成的，這里的總成本領(lǐng)先是建立在比其他企業(yè)大的投資金額上的。從公布的資料來(lái)看，公司的成本足夠明顯較低（可以看其他網(wǎng)友的提供的資料）。我們可以估計(jì)最壞的情況是原來(lái)的和新增加的企業(yè)即使面臨虧損依然生產(chǎn)使價(jià)格低于正常水平（為了取回固定成本），科倫藥業(yè)會(huì)遇到一段沒(méi)利潤(rùn)或微利的情況（虧損應(yīng)該還很難出現(xiàn)），這時(shí)候科倫藥業(yè)依然可以憑大輸液的利潤(rùn)度過(guò)這個(gè)時(shí)期。最終，當(dāng)虧損的企業(yè)陸陸續(xù)續(xù)退出行業(yè)，行業(yè)回歸到新的平衡，價(jià)格回歸到正常水平，公司將會(huì)迎來(lái)屬于他的發(fā)展機(jī)遇。考慮到最壞情況持續(xù)時(shí)間的決定權(quán)在生產(chǎn)規(guī)模較少的企業(yè)（規(guī)模少的企業(yè)無(wú)法利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)和技術(shù)降低成本，成本高企是難以克服的），估計(jì)不會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。因此，我認(rèn)為科倫藥業(yè)度過(guò)一段適應(yīng)時(shí)間，新業(yè)務(wù)與舊業(yè)務(wù)一樣會(huì)取得高于行業(yè)的平均利潤(rùn)。

三、總論在大輸液的成熟市場(chǎng)上，科倫藥業(yè)保持著他們營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，更難能可貴的是公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流一直保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，而且在可預(yù)見的將來(lái)還很難有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能撼動(dòng)他的地位。這使得公司成為一個(gè)現(xiàn)金奶牛。這些現(xiàn)金并沒(méi)有落入高管的口袋，而是進(jìn)行新藥的研發(fā)，雖然科倫藥業(yè)在這一塊才剛剛起步，但是有源源不斷的現(xiàn)金流灌溉，新藥的樹苗總會(huì)成長(zhǎng)成參天大樹結(jié)出豐碩的果實(shí)。在抗生素的市場(chǎng)上，公司開始自己的探索，只要克服前期的困難，相信憑著成本的優(yōu)勢(shì)公司將會(huì)占據(jù)一定的市場(chǎng)地位。雖然這導(dǎo)致了公司短期的債務(wù)上升，帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用蠶食了公司的一定利潤(rùn)，但是我們應(yīng)該用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光去看待，未來(lái)帶來(lái)的利潤(rùn)就是這些當(dāng)初的投入造成的。未來(lái)科倫藥業(yè)的野心可以得到多大實(shí)現(xiàn)，這取決很多不同因素的，但其中我認(rèn)為最重要還是人的因素，人才的素質(zhì)決定新藥的研發(fā)，管理層的智慧決定抗生素市場(chǎng)的表現(xiàn)，與各省的溝通決定醫(yī)藥招標(biāo)的情況。

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