現(xiàn)在國內(nèi)證券研究機構雖然經(jīng)過不停探索，但由于各方面的緣故原由，其生長受到肯定水平的限定。隨著證券市場和研究機構自身的不停成熟，研究機構作為“券商總體生長的照料、四大業(yè)務的有力后援、券商最名貴的人才儲備和無形資產(chǎn)中充任主力”的功效將愈益展現(xiàn)。

　　我國證券市場在發(fā)達生長的初期，券商之間的競爭重要取決于制度、配景等非市場經(jīng)濟方面的因素。1998年末《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將漸漸走向范例和成熟。實驗分類管理后，券商各項業(yè)務在漸漸走向范例、理性和有序的同時，競爭將更為猛烈，券商自身的實力將成為競爭中最重要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部分時，卻增強了研究機構的氣力。這是由于，在新的競爭款式下，研究實力將成為綜合性券商焦點競爭力的重要表現(xiàn)。

　　一、證券研究是綜合性券商各項業(yè)務深入生長的基石

　　(一)承銷業(yè)務危害加大、責任增強，研究實力決定承銷的成敗

　　我國股票的承銷業(yè)務自股票市場開業(yè)以來，基本上是在低條理上競爭，加之非市場經(jīng)濟因素的滋擾，大多數(shù)投行職員的精神重要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致太甚包裝成為果然的秘密。憑據(jù)《證券法》中證券刊行權利、責任的劃定，券商承銷將負擔連帶責任危害。同時，憑據(jù)第二十八條的劃定，以后股票的刊行價錢將由刊行人和承銷商協(xié)商確定。這條劃定意味著承銷商沒有刊行失敗的危害、一級市場沒有投資危害的“新股不敗”將成為神話。股票刊行改為協(xié)約定價后，差異刊行企業(yè)的市場定價將區(qū)別開來，一級市場刊行價和二級市場交易價將大大靠近，一級市場危害上升。這就要求券商必須對刊行人的行業(yè)遠景、謀劃業(yè)績、財政狀態(tài)等有蘇醒的相識和明確的堅定，在判定企業(yè)真正價錢的基礎上擬訂出公正的刊行價錢和刊行方案。一旦刊行失敗，一級市場的股票被套，或負擔其他連帶責任危害，將可能引發(fā)公司財政危急。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司闡發(fā)和定價，將直接關連到刊行的成敗以致券商自身的生死。

　　(二)自業(yè)務務理性化、范例化，基本面研究的重要性凸現(xiàn)

　　自業(yè)務務不停是券商重要的利潤源頭。在二級市場較好時，自業(yè)務務利潤占券商利潤的50％左右，行情較差時其比例也在20％左右。我國券商自營曾經(jīng)存在許多違規(guī)行為，如挪用客戶保證金、與上市公司聯(lián)手炒作、散布謊言、使用股價、對倒、內(nèi)幕交易等�！蹲C券法》出臺后，監(jiān)禁將越發(fā)嚴酷，違規(guī)行為將負擔更大的執(zhí)法危害。同時，券商有限的資金將在承銷、掮客和自營中分配，因此，券商的自業(yè)務務將越發(fā)理性，看重躲避危害，整個投資理念將孕育發(fā)生厘革。

　　首先，增強宏觀研究，掌握政策導向，有利于券商低落體系危害。雖然體系危害源頭于宏觀因素厘革對市場團體的影響，而且不以單個券商的意志為轉移，但這并不即是說券商就無法低落體系危害對自身謀劃孕育發(fā)生的不確定性。正由于體系危害源頭于宏觀因素，即源頭于政策(包括財政政策、錢幣政策)的調解、重要經(jīng)濟指標的顛簸、經(jīng)濟周期的影響等，所以這些體系危害在肯定水平上是可以預測和控制的。比喻，經(jīng)濟周期的顛簸有肯定例律，政策的調解是基于整個社會經(jīng)濟更健康地生長。因此，增強宏觀研究，把握住政策導向，就可以有用地低落體系危害。

　　其次，券商自營將越發(fā)依賴于對行業(yè)的研究和公司闡發(fā)。在一個投機性很強的證券市場中，券商自營重要依賴于資金上風、內(nèi)幕消息或樂成的做莊，研究部分的上市公司投資價錢闡發(fā)陳訴通常難以得到投資管理部分的認同。隨著證券市場的成熟和完滿，公司股票的價錢將越來越表現(xiàn)著實際價錢，這要求券商研究部分必須深入明確上市公司及其所處的行業(yè)。具體內(nèi)容包括：跟蹤研究國家的產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)動向，充實相識我國產(chǎn)業(yè)政策未來厘革的趨向及其行業(yè)經(jīng)濟的結構，正確闡發(fā)上市公司所處的行業(yè)周期及其在行業(yè)中的競爭態(tài)勢，并增強對企業(yè)的販賣收入、行業(yè)的資本結構、市場條件、企業(yè)歷史等方面的研究；闡發(fā)上市公司股本結構與厘革、公司的久遠計劃，相識公司的資產(chǎn)重組狀態(tài)及其產(chǎn)品市場競爭力；研究上市公司的現(xiàn)狀和生長遠景，闡發(fā)公司的市場領域、產(chǎn)品的質量與服務、產(chǎn)品的生命周期、內(nèi)部的管理體制；研究公司未來投資的接納期限、資金的時間價錢；研究公司財政報表上的各項財政指標，正確地預測公司的未來收益和公司的業(yè)績增長狀態(tài)，闡發(fā)公司的股利政策與操作；對企業(yè)舉行真正有用果的實地視察，提供有價錢的行業(yè)研究陳訴和資產(chǎn)管理操作提倡。全部這些事情，都不是一樣平常的股評人士所能真正明確和把握的，它需要真正的行業(yè)和公司研究方面的專家。

　　(三)購并業(yè)務作為新的利潤源頭，行業(yè)專長將成為競爭要素

　　隨著國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性重組和購并浪潮的睜開，上市公司和國有企業(yè)對券商提出了更高要求。如果券商還僅僅寄托自身配景或議決走后門、拉關連、吃吃喝喝奪取業(yè)務，不前進業(yè)務檔次和水平，將會越來越受到寄托專業(yè)上風舉行全方位服務的券商的威脅。以購并策劃、資金債務管理、項目貸款和投資咨詢?yōu)橹匾獌?nèi)容的真正的市井銀行業(yè)務必將成為21世紀券商競爭的主戰(zhàn)場。這要求券商在提供傳統(tǒng)的承銷服務的同時，還需資助上市公司和國有企業(yè)舉行資本運營，提供投資咨詢和管理、企業(yè)診斷、項目融資等全方位的高智能服務。

　　1998年的證券市場購并活動洶涌澎拜，滬深兩市共有476家公司舉行過或大或小的資本運作，重組事故達925起，但其中卻鮮見投資銀各人的身影。其中自然與我國證券市場不夠成熟、購并活動自己的非市場經(jīng)濟因素有關，但還有一個重要的緣故原由即是券商缺乏專業(yè)的人才儲備，特別是缺乏對一些行業(yè)特別醒目的專家，大部分投資銀行的并購照料都只是狹義并購專家，即只對并購業(yè)務自己非常相識，但對涉及并購公司所在行業(yè)卻知之甚少，因此寫出來的提倡和方案難以引起企業(yè)的猛烈興趣。

　　美林證券購并業(yè)務迅速崛起的經(jīng)驗陳訴我們，作育和吸引行業(yè)專家對形成投資銀行的焦點競爭力至關重要。人們一樣平常都以為人際關連在并購業(yè)務中占據(jù)很重的分量。但美林證券在經(jīng)過調研后發(fā)明，客戶對并購照料的終極要求是提供可以真正資助他們拓展業(yè)務的提倡和方案，提供有價錢的創(chuàng)新提倡，怎樣種產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品應被珍視，購置什么企業(yè)能增強他們的主業(yè)務務等。因此，美林證券以重金充實了行業(yè)研究氣力，行業(yè)專家高出煤油、自然氣、金屬、礦業(yè)。正是基于他們行業(yè)方面的專長，他們提供的提倡通常高人一籌，因此贏得了像百事可樂、卡特彼樂這樣的至公司的業(yè)務。1993年美林的并購業(yè)務只列在全美排行榜第八名。經(jīng)過5年的開心，它終于在1997年景為全美第一。

　　視察我國現(xiàn)時的投資銀行業(yè)務，同本地政府官員的人際關連是業(yè)務成敗的要害。隨著企業(yè)并購的范例化和市場競爭壓力帶來的觀念轉換，資產(chǎn)重組將從單一尋求二級市場效應或為應付某些地方政府不確切際的“主座意志”生長到真正從現(xiàn)實出發(fā)，從公司生長角度來思量題目；而企業(yè)對現(xiàn)有投資銀行業(yè)務的要求也不光停頓在熟習一樣平常投行業(yè)務上，行業(yè)方面的實力將成為權衡券商投行業(yè)務競爭力的重要因素。

　　(四)掮客業(yè)務軟擴張，研發(fā)氣力是支持

　　掮客業(yè)務利潤是穩(wěn)固的利潤源頭，在形勢較好的情況下，掮客業(yè)務孕育發(fā)生的利潤占券商利潤的30％左右，而在局勢低迷時，掮客業(yè)務孕育發(fā)生的利潤占券商利潤的50％，因此該業(yè)務不光是掮客類券商生存生長的支柱，而且也是綜合性券商不行輕忽的利潤源泉。以后券商掮客業(yè)務的擴張不應再像曩昔一樣單純議決收購業(yè)務部的要領，而應走一條軟擴張之路。“在謀劃客戶資本的基礎上謀劃客戶”，將成為以后掮客業(yè)務應當堅持的謀劃目的。

　　隨著市場危害的加大和投資理念的轉變及投資實力的增強，個體投資者對信息咨詢提出了更高的要求，他們已不饜足于簡略的預測大盤或個股短期動態(tài)走勢、流傳種種小道消息的信息服務，而會越發(fā)看重宏觀基本面、上市公司謀劃狀態(tài)和財政狀態(tài)等基本面的闡發(fā)服務。議決咨詢服務或投資理財服務，使客戶的資產(chǎn)保值增值，即是所謂“謀劃客戶資本”。在謀劃客戶資本樂成的基礎上，一定會吸引更多的客戶加盟，從而到達“謀劃客戶”的目的�！爸\劃客戶資本”必須以實力富厚的研發(fā)氣力作支持。一個具有肯定例模與實力的壯大的研究機構將起到重要的不行替換的作用。

　　二、借助綜合性大型券商的雄富厚力，細密團結各項業(yè)務，證券研究才氣得到久遠生長

　　券商在研究與開發(fā)上的投入就像高新技能企業(yè)在研究與開發(fā)上的投入一樣，資源的投入比例是權衡公司未來競爭力的重要標志。承銷業(yè)務、自業(yè)務務、購并業(yè)務和掮客業(yè)務是券商的焦點業(yè)務，證券研究應牢牢圍繞這四大業(yè)務舉行，依托這些業(yè)務的生長而生長�！蹲C券法》出臺后，券商將分為掮客類和綜合類。作為掮客類券商，由于不能開展投行業(yè)務和自業(yè)務務，單一的掮客業(yè)務將難以支持起實力富厚的研究氣力，證券研究不能與承銷業(yè)務、自業(yè)務務和購并業(yè)務相團結，生長空間將非常有限。搪塞中小型的掮客類券商而言，在設立信息部分的同時，更多地借助外界的研究氣力可能越發(fā)切合經(jīng)濟效益原則。

　　三、增強公司計劃研究，成為公司久遠生長的戰(zhàn)略性照料

　　研發(fā)部分作為券商的人才基地和公司各項業(yè)務的照料，也應該為公司的生長提供戰(zhàn)略性提倡。如增強公司內(nèi)部管理的研究，為公司的危害控制、業(yè)務監(jiān)禁等提供框架性提倡，從而為公司的團體計劃和久遠生長奠基基礎。

　　在今世經(jīng)濟條件下，有信譽的公司品牌在市場競爭中具有舉足輕重的作用。它是公司的一種特別的無形資產(chǎn)，以致比有形資產(chǎn)價錢更高。品牌的價錢源頭于品牌所代表的公司的服務、對客戶的吸引力等無形因素。它是公司形象、榮譽的最輕便的代表，表現(xiàn)了公司謀劃的組合效益。公司要生長，必須從一開始就在謀劃公司的同時謀劃自己的品牌，而且不為暫時的長地方疑心，樹立恒久謀劃公司品牌的思想。現(xiàn)在，一些券商在謀劃中短期行為緊張。如在承銷業(yè)務中，接納做一次就跑的要領，而不管公司上市后是否能夠生長，使得一些經(jīng)過券商太甚包裝的公司上市后不到一年即出現(xiàn)大幅虧損。這種短期行為既有害于市場投資者和上市公司，也會極大地侵害券商自己的信譽。因此，恒久謀劃公司的品牌與公司的其他資產(chǎn)的謀同等樣重要，這對我國正在迅速生長的券商來說尤其重要。

　　對券商而言，研究部分和其他尋求利潤的業(yè)務部分紛歧樣，沒有利潤指標的制約和職業(yè)品行題目的困擾，因此是最容易和適當包裝的。同時研發(fā)部分會集了大量行業(yè)、宏觀經(jīng)濟和證券市場理論方面的人才，他們高質量的研究效果也容易得到社會各界的認可，有的研究職員經(jīng)過恒久的研究成為某一領域的專家，因此研究部分是容易出效果和樹立身牌的。同時豈論投行業(yè)務或掮客業(yè)務，如果借助名副著實的研究氣力，將更容易得到客戶的信托。如國內(nèi)有些著名券商就非常看重研究事情并發(fā)揮研究部分在業(yè)務開展中的作用，效果顯著。

　　總之，現(xiàn)在國內(nèi)證券研究機構雖然經(jīng)過不停探索，但由于各方面的緣故原由，其生長受到肯定水平的限定。隨著證券市場和研究機構自身的不停成熟，研究機構作為“券商總體生長的照料、四大業(yè)務的有力后援、券商最名貴的產(chǎn)業(yè)－－人才儲備和無形資產(chǎn)中充任主力”的功效將愈益展現(xiàn)。一流的證券公司必須擁有一流的研究機構。

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